BGRIM คำแนะนำ ถือ (เดิมซื้อ )
ราคาปิด 12.70 บาท ราคาพื้นฐาน 16 บาท (เดิม 30 บาท)
Wait & See ความชัดเจนและผลกระทบเรื่องลดค่าไฟฟ้า

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F จะดีที่สุดในป์ 2024 โดยประเมินกำไรสุทธิ์ 4Q24F ที่ 810 ล้านบาท (+75% y/y, +398% q/q) แม้ว่าปริมาณขายไฟฟ้าจะลดลงรายได้จากการให้บริการอ่อนลงแต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลง ขณะที่ค่า Ft ทรงตัว ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น โดยคาดไว้ที่ 20% (เทียบกับ 19% ใน 4Q23 และ19% ใน 2Q24) นอกจากนั้นไตรมาสนี้ยังมีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนราว 400 ล้านบาทด้วย

ต้นทุนก๊าซป์ 2025F มีแนวโน้มสูงขึ้น โดยบริษัทประเมินราคาก๊าซปีนี้ไว้ที่ 320-350 บาท/mmbtu (เพิ่มขึ้นจาก 323 บาท/mmbtu ในป์ 2024) เป็นผลจาก 1) อุปทานก๊าซในประเทศตึงตัวเนื่องจากแหล่งก๊าซ Bongkot จะหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลา 42 วันใน 1Q25F, 2) ความเป็นไปได้ที่สหรัฐฯจะเพิ่มภาษีนำเข้าก๊าซ์ LNG ภายใต้รัฐบาลโดนัลด์ทรัมป์ , 3) อุปทานในยุโรปตึงตัว ขณะที่อุปสงค์สูงขึ้นในช่วงฤดูหนาว, 4) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนนโยบายจำกัดการส่งออกLNG ของอินโดนีเซีย

บริษัทเชื่อ ว่ารับแรงกดดันจากนโยบายลดค่าไฟฟ้าเป็น 3.70 บาท/หน่วยได้(จากปัจจุบันที่ 4.15 บาท/หน่วย) ทั้งนี้เนื่องจาก คาดว่าค่าไฟฟ้าที่ลดลงจะมีผลเฉพาะกลุ่มผู้มีรายได้น้อย ไม่ใช้กลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรม (IUs), ปัจจุบันกลุ่มลูกค้า IUs ซื้อ ไฟฟ้าทราคา 3.6-3.7 บาท/หน่วยอยู่แล้ว, การบังคับใช้ค่าไฟใหม่อาจใช้เวลามากกว่า 150 วันกว่าที่หน่วยงานภาครัฐและผู้เกี่ยวข้องจะสรุปและประกาศใช้, คาดว่ารัฐบาลจะช่วยรับผลกระทบจากค่าไฟฟ้าที่ลดลงราว 0.20 บาท/หน่วยผ่านกลไกต่าง ๆเช่น ลดภาษีปิโตรเลียม, ลดค่าธรรมเนียมส่งผ่านก๊าซ, หรือให้ EGAT รับภาระตุ้นทุนแทน ดังนั้นส่วนที่บริษัทรับผลกระทบจะไม่ได้สูงมาก

มีแผนลงทุนในโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนและData Centre บริษัทมีแผนลงทุนธุรกิจพลังงานหมุนเวียนในเกาหลีใต้, ญี่ปุ่ น และเวียดนาม และธุรกิจ Data Centre โดยเน้นไปที่มาเลเซียและไทย ซึ่งมีโครงสร้างพื้นฐานแข็งแกร่ง เช่น ระบบไฟฟ้าสนับสนุน ความเสถียรของไฟฟ้า (>80% Load Factor) เทคโนโลย์ AI และFiber Optic ที่ล้ำหน้า ความเร็วอินเทอร์เน็ตสูง

ความคืบหน้าในปัจจุบัน บริษัทอยู่ระหว่างเจรจาซื้อที่ดินสำหรับ Data Centre ในนิคมอุตสาหกรรมอมตะ คาดว่าจะสรุปการลงทุนใน Data Centre ภายใน 1H25F และได้ตั้งบริษัท Data Centre ในรัสเซีย พร้อมพัฒนาโครงการศูนย์ ข้อมูลขนาด 400MW สำหรับมหาวิทยาลัย บริษัทประเมิน EBITDA margin ของธุรกิจ Data Centre ไว้ที่ 50%-60%, Net profit margin 30%-40% และค่าใช้จ่ายลงทุน (Capex) เฉลี่ย 10 ล้านดอลลาร์ /MWปรับลดคา แนะนำเป็นถือ (เดิมซื้อ )...ลดราคาพื้นฐานเป็น 16 บาทเนื่องจากมีความเสี่ยงผลกระทบจากนโยบายลดค่าไฟฟ้าของรัฐบาล และต้นทุนก๊าซที่มีแนวโน้มสูงขึ้น

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833