สยามโกลบอลเฮ้าส์
รอการฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลัง
เราคาดกำไรหลัก 4Q24 ที่ 518 ล้านบาท ลดลง 8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 42% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล โดยปรับลดประมาณการจากเดิม 560 ล้านบาท จากมุมมองที่ระมัดระวังขึ้นต่อ GM สินค้าเหล็ก (เหลือ 8-10% จากปกติ 11-12%) ขณะที่ SSS คาดลดลง 2% YoY และ GM อยู่ที่ 25.9% (4Q23: 26.1%) นอกจากนี้ ต้นทุนเปิดสาขาใหม่และอุปสงค์ที่อ่อนแอยังคงกดดันกำไร โดย GLOBAL มี 92 สาขา ณ สิ้นปี 2024 เพิ่มขึ้นจาก 84 สาขาในปีก่อน และ 89 สาขา ณ สิ้น ก.ย. 2024 คาด SG&A/sales ratio ใน ไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นเป็น 20.4% (4Q23: 18.9%) เราปรับประมาณการกำไรหลักปี 2024 ลงเป็น 2,371 ล้านบาท (-11% YoY)
ส่วนแนวโน้ม 1Q25 ยังถูกกดดัน โดยจากการสำรวจเบื้องต้น พบว่า SSS ช่วงสามสัปดาห์แรกของ ม.ค. ลดลง 7-9% YoY จากยอดขายโครงการที่ชะลอตัวในจังหวัดที่พึ่งพาการท่องเที่ยวต่ำ โดยเฉพาะจากผู้รับเหมาและผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายเล็ก ส่งผลให้คาดว่ากำไร 1Q25 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะกลับมาเติบโต YoY ใน 2H25 ได้แรงหนุนจากยอดขายสาขาใหม่ SSSG ที่เริ่มกลับมา และการฟื้นตัวของ GM สินค้าเหล็ก

Fundamental view: คงคำแนะนำ “ถือ” และปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 10 บาท จาก 11 บาท สะท้อนมูลค่าพื้นฐานที่ถูก (PER ปี 2025 ที่ 18.5x) แต่ขาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นใน 1H25