Company Note
MC Group
การเติบโตถูกจำกัดจากฐานสูง แต่ราคาหุ้นมีปันผลสูง ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิเติบโต 4% YoY เป็น 295 ล้านบาท จากช่องทาง Online ที่เติบโตก้าวกระโดดช่วยชดเชย SSSG ที่คาดจะอ่อนแอ -2.5% ของช่องทาง Offline อีกทั้งยังได้บริจาคสินค้าเพื่อสิทธิประโยชน์ทางภาษีช่วยลด Effective tax rate ลงจากปกติราว 100bps เป็น 18.5% ส่วนทิศทางยอดขายในช่วงเดือน ม.ค. กลับมาเติบโต Double Digit จากอากาศเย็นที่ยาวนานรวมถึงนโยบาย E-tax และช่วงเทศกาลตรุษจีน ภาพรวม 1H24/25F คิดเป็น 55% ของ 2024/25F เทียบกับค่าเฉลี่ย 57% กอปรกับจำนวนสาขาที่คาดจะเปิดเพิ่มไม่เกิน 10 สาขา เราจึงปรับประมาณการปี 2024/25F ลงเล็กน้อยที่ 3% เป็น 753 ล้านบาท (+6% YoY) แต่ด้วยระดับราคาปัจจุบันคิดเป็น Div. Yield 9% ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.6 บาท (จากเดิม 13.3 บาท)

คาดกำไรสุทธิเติบโตเล็กน้อย 4% YoY เป็น 295 ล้านบาท

เราคาดรายได้กลับมาเติบโตเล็กน้อย 1% YoY เป็น 1,318 ล้านบาท จาก SSSG ที่คาด -2.5% YoY จากกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ แต่ได้ช่องทางการขายผ่าน Online เติบโตแข็งแกร่งกว่า 55% YoY ช่วยชดเชยยอดขาย Offline ที่หดตัว (คาดสัดส่วนเพิ่มเป็นราว 16% ของยอดขายจาก 10% ใน 2Q23/24 และ 15% ใน 1Q24/25) จากอากาศหนาวเย็นที่ยาวนานขึ้น กอปรกับความสำเร็จในการทำการตลาดบน TikTok ที่ได้รับผลตอบรับดีต่อเนื่อง ส่วน GPM เราคาดทรงตัวในระดับสูงที่ 64.9% ขณะที่ SG&A to sales คาดยังบริหารจัดการได้ดีที่ 38% ใกล้เคียงเดิม ส่งผลให้ EBIT เติบโต 2% YoY เป็น 370 ล้านบาท อีกทั้ง MC ยังได้มีการบริจาคสินค้าบางรายการซึ่งส่งผลให้ Effective Tax rate ลดลงเล็กน้อยราว 100bps ทำให้เราคาดกำไรสุทธิจะเติบโตได้ 4% YoY เป็น 295 ล้านบาท

ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 12.6 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 12.6 บาท โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2025F โดยใช้ P/E ที่ 13.6x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 9% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด