---คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ( ต.ค.-ธ.ค.24) เติบโต 5% y/y---

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ( ต.ค.-ธ.ค.24) ไว้ที่ 296 ล้านบาท เติบโต 5% y/y และ123% q/q ปัจจัยหนุนการเติบโต y/y คือยอดขายผ่านออนไลน์ที่เติบโตแข็งแกร่ง อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวสูง และอัตราภาษีลดลง ส่วนการขยายตัว q/qโดยหลักมาจากปัจจัยฤดูกาล โดยเดือนต.ค.-ธ.ค.เป็นช่วงที่มีการจับจ่ายใช้สอยสูง และได้อานิสงค์จากมาตรการ
กระตุ้นของรัฐบาลด้วย

รายได้รวม 2Q25F ยังเติบโตได้แม้ว่ายอดขายผ่านออฟไลน์ลดลง ทั้งนี้ SSSG ในงวด 2Q25F ติดลบ ราว 2-3% ทำให้ยอดขายออฟไลน์ลดลงเล็กน้อย แต่ยอดขายออนไลน์ยังโตแกร่งกว่า 50% y/y โดยหลักมาจากแพลทฟอร์ม TikTok ทั้งนี้ยอดขายออนไลน์คิดเป็น 16% ของรายได้รวม (เพิ่มขึ้นจาก 10% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน) สำหรับรายได้รวม 2Q25F คาดขยายตัว 2% y/y และ58% q/q ซึ่งเป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลและได้อานิสงค์จากการแจกเงินหมื่นบาทเฟสแรกในปลายเดือนก.ย.24 ด้วย

อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating profit margin) ทรงตัว y/y ที่ 28% โดยคาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)เพิ่ม 100bps เทียบ y/y เป็น 65% ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหารตอยอดขายอยู่ที่ 37.8% ใน 2Q25Fเทียบกับ 37.4%ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

อัตราภาษีลดลง 1% เป็น 18.8% จากการบริจาคสินค้าของบริษัท และสามารถนำมาลดหย่อนภาษีได้ 2 เท่า

แนวโน้ม 3Q24F รายได้และกำไรเดือนม.ค.25 เติบโตเป็นเลสของหลักเนื่องจากอากาศเย็นทำให้ยอดขายเสื้อกันหนาวเพิ่มขึ้น รวมถึงมียอดขายจากเทศกาลตรุษจีนช่วยหนุนด้วย ส่วนรายได้จาก E-receipt มีอานิสงค์บวก (บริษัทกำลังประเมินตัวเลข) ซึ่งโครงการอยู่ในช่วง 16ม.ค.-28 ก.พ.25 ด้านรายได้ออนไลน์ยังเติบโตสูง 40-50% y/y ซึ่ง
หลัก ๆ ยังคงมาจากแพลทฟอร์ม TikTok

ใน 2Q25F บริษัทมีการปิดจุดขายสุทธิ 4 จุด (โดยเปิด 1 ร้านค้าของตนเอง และอีก 1 Mc Outlet แต่ปิด 5 Mc Outlet และปิด 1 ร้านค้าของตนเอง จากหมดสัญญาเช่า) ทำให้สิ้นธ.ค.24 (สิ้น 2Q25) ม์ Mc Outlet คงเหลือ 138 แห่ง (จาก 142 แห่งในสิ้นมิ.ย.24) โดยจุดจำหน่ายทุกแห่งสามารถทำกำไรได้

บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายและกำไรสุทธิไว้เป็นเลสของหลักในปี 25F (ก.ค.24-มิ.ย.25) อย่างไรก็ตาม เราประมาณการยอดขายปี 25F ไว้เติบโต +6%เนื่องจากยอดขายออฟไลน์ยังค่อนข้างอ่อนแอขณะที่ยอดขายผ่านธุรกิจออนไลน์เติบโตได้แข็งแกร่ง ส่วนกำไรสุทธิคาดว่าจะขยายตัว +7% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น มาร์จิ้นสูงขึ้น และมี Economy of scale

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ ณ สิ้นมิ.ย.24 มีเงินสดสุทธิ 432 ล้านบาท คิดเป็น 0.54 บาท/หุ้น เราคาดว่าในสิ้นก.ย.24 ก็จะยังมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิต่อเนื่อง

แนะนำซื้อรับปันผลสูง ให้ราคาพื้นฐาน 13 บาท โดยอิงกับ P/E ปี 25F ที่ 13.35 เท่า (Mean-1SD) ทั้งนี้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F เติบโต +7% และ+8% ตามลำดับ คาดการณ์ DY ไว้ 9.6%/10.1% ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง)

บริษัทมี SET ESG Ratings AA; มี CG Report : 5 ดาว
- ด้านสิ่งแวดล้อม (Environmental) บริษัทมีการจัดการพลังงานไฟฟ้า (ในป์ 65-66 บริษัทใช้ไฟฟ้าน้อยกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้) การจัดการขยะและของเสีย การจัดการก๊าซเรือนกระจกและการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ การจัดการทรัพยากรน้ำ การจัดการความหลากหลายทางชีวภาพ

-ด้านสงคม (Social) ปฎิบัติกับแรงงานอย่างเป็นธรรม ทั้งในเรื่องสิทธิพนักงาน สิทธิชุมชนและสิ่งแวดล้อม การดูแลแรงงานต่างด้าว/ข้ามชาติความปลอดภัยและชีวอนามัยในการทำงาน สิทธิผู้บริโภค และการไม่เลือกปฎิบัติให้การอบรมเพิ่มความรู้พนักงานป์ 2023 เฉลี่ยที่ 2.79 ชั่วโมง/คน/ปีเพิ่มขึ้นจาก 2.08 ในป์ 2022

- ด้านธรรมภิบาล (Governance) มีแนวปฏิบัติการสรรหากรรมการการกำหนดค่าตอบแทนกรรมการความเป็นอิสระของคณะกรรมการจากฝ่ายจัดการการพัฒนากรรมการการประเมินผลการปฏิบัติหน้าที่ของคณะกรรมการการกำกับดูแลบริษัทย่อยและบริษัทร่วม การป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์การต่อต้านทุจริตและคอร์รัปชัน x การแจ้งเบาะแสและคุ้มครองผู้ร้องเรียน การป้องกันการใช้ข้อมูลภายในเพื่อแสวงหาผลประโยชน์

นักวิเคราะห์ &กลยุทธุ์ : อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com