Equality for All
GPSC : บมจ.โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่
4Q24 คาดกำไรสุทธิ 1,071 ลบ. ฟื้นตัวดี +39% q-q +124.2% y-y : แยกตามธุรกิจดังนี้
กลุ่มโรงไฟฟ้า IPP คาดปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น +17% q-q ที่ 677 GWh เนื่องจากจำนวนวันเดินเครื่องของโรงฟ้าเก็คโค่-วันที่เพิ่มขึ้น
กลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ปริมาณขายไฟฟ้าลดลง -4% q-q เป็น 3,380 GWh ส่วนการขายไอน้ำ Stream ลดลงเช่นกัน -12% q-q เป็น 3,231 kton ตามการใช้กำลังการผลิตลูกค้าอุตสาหกรรมที่ลดลง
ต้นทุนการผลิต คาดจะลดลง q-q ตามราคาก๊าซลดลง -6% q-q ส่วนราคาถ่านหินทรงตัว q-q ขณะที่ค่า Ft ทรงตัวที่ 0.3972 บาท/หน่วย แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายจะมากกว่าปกติในช่วงไตรมาส 4
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดจะดีขึ้น q-q เป็น 143 ลบ. จาก 29 ลบ. ใน 3Q24 เนื่องจากการรับรู้กำไรของโครงการไซยะบุรีเพิ่มขึ้นหลังกลับมาเดินปกติจากไตรมาสก่อนหน้ามีหยุดผลิตไป 17 วัน ส่วนโครงการ Avaada(อินเดีย) ขาดทุนทรงตัว q-q ส่วนโครงการ CFXD คาดขาดทุนลดลงจากการดำเนินงานที่ดีขึ้น
หากเป็นอย่างที่คาดกำไรสุทธิปี 2024 อาจต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย แต่ยังเติบโตได้ y-y
ปัจจัยที่กดดันราคาหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า : มีดังต่อไปนี้
ราคาก๊าซธรรมชาติปรับขึ้น
ค่า Ft ลดลง ส่งผลต่อราคาขายไฟฟ้า โดยค่า Ft จะมีการทบทวนปีละ 3 ครั้ง โดยภาครัฐ
การหยุดซ่อมบำรุงนอกแผน
ค่าเงินบาทอ่อนค่าจะกระทบต่อภาระหนี้เงินกู้สกุลต่างประเทศให้เพิ่มขึ้น(ในรูปแบบเงินบาท)
อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น จะกระทบดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น เนื่องจากธุรกิจไฟฟ้าจะกู้ยืมเงินเพื่อโครงการไฟฟ้าใหม่ ๆ โดยเฉพาะโครงการในต่างประเทศ

ราคาหุ้นถูกกดดันจากนโยบาย
“ แนวโน้ม 4Q24 คาดยังโตได้ q-q ตามต้นทุนก๊าซลดลง รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจาก บริษัทร่วมที่ดีขึ้นแม้ว่าที่ อินเดีย และไต้หวัน อาจน้อยกว่าคาด คงต้องตามว่าการลงทุนในต่างประเทศจะเริ่มเห็นผลบวกกลับมาที่ GPSC ได้อย่างที่คาดหรือไม่หลัง COD ครบในไตรมาส 4 ที่ผ่านมา เรามีแนวโน้มปรับลดประมาณการปี 2025 ลงจากเดิมเนื่องจากต้องปรับลดราคาขายและกำไรจาก บ. ร่วม แม้ valuation ถูกสุดในกลุ่ม แต่ความเสี่ยงจากนโยบายรัฐยังกดดันราคาหุ้นให้ขึ้นได้จำกัด ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th