Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ
คาด 4Q24 ย่อลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาล : เราคาดการดำเนินงาน 4Q24 อ่อนลงตามปัจจัยฤดูกาล ประกอบกับราคาเนื้อสัตว์ทั้งในไทย และเวียดนามหดตัวลง (รูปที่ 1) ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบอาจมีเพียงกากถั่วเหลืองที่ลดลง แต่ข้าวโพดยังมีต้นทุนราคาสูง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว
คาดยอดขาย 140,995 ลบ. -4% y-y -1% q-q และปัจจัยที่กล่าวมาข้างต้นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงเหลือ 14.6% จาก 15.4% ใน 3Q24
ค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดจะลดลง -17% y-y จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวด แต่คาดจะ +7% q-q ตามปกติที่ในไตรมาส 4 จะมีค่าใช้จ่ายที่มากขึ้น
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมแม้คาดการดำเนินงานในไทยอย่าง CPALL และ CPAXT จะดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q แต่หากธุรกิจหมูในจีนคาดจะลดลงตามราคาหมูที่ลดลง รวมถึงการดำเนินงานของ Hylife ด้วยทำให้คาดจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย y-y แต่จะหดตัว -11% q-q ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดลดลงตามการจ่ายคืนหนี้ไป
คาดกำไรปกติ 3,391 ลบ. พลิกจากขาดทุน 8,202 ลบ. ใน 4Q23 และย่อตัวจาก 6,583 ลบ. ใน 3Q24
แนวโน้ม 1Q25 ฟื้นตัว q-q ตามราคาเนื้อสัตว์ฟื้นตัว : เราคาดใน 1Q25 จากโรคระบาด (ASF) ทั้งในเวียดนามและไทยส่งผลให้ราคาหมูฟื้นตัว รวมถึงไข้หวัดนกที่เกิดขึ้นทำให้ราคาไก่ฟื้นตัวเช่นกัน มีเพียงหมูในจีนที่ราคาอ่อนลง
ส่วนปีนี้ ผบห. คาดยอดขายในไทย (38% ของยอดขาย) จะโต 5-7% y-y ส่วนตปท. (62%) คาดจะโต 7-10% y-y ตปท. จะดีจากเวียดนาม (20%) ขณะที่วัตถุดิบคาดจะลดลงราว 3-5% y-y จากราคากากถั่วเหลืองที่ลดลงจากอุปทานเพิ่มขึ้น ส่วนข้าวโพดทรงตัว

หมูยังเป็นพระเอกต่อ
แม้แนวโน้มการดำเนินงานปกติ 4Q24 จะหดตัว q-q แต่มีผลจากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม แนวโน้มราคาเนื้อสัตว์โดยเฉพาะหมูไทยและเวียดนามกลับมาฟื้นตัวซึ่งเป็นปัจจัยหนุนให้การดำเนินงาน 1H25 ยังเติบโตได้ต่อ
แนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 เราคาดอาจไม่หดตัวอย่างที่เคยคาดหลังราคาเนื้อสัตว์กลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง อีกทั้งยังได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบที่ปรับลงซึ่งเป็นอีกปัจจัยที่หนุนต่ออัตรากำไรขั้นต้นอีกด้วย ยังต้องติดตามราคาเนื้อสัตว์ที่เป็นฐานรายได้หลักของบริษัททั้งในไทย และเวียดนาม ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงาน เราประเมินราคาเหมาะสมปี 2025 เบื้องต้นที่ 28.00 บาท/ หุ้น อิง P/E 14.0x
กลยุทธ์การลงทุน แม้งบไม่ดี แต่แนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ดีขึ้นโดยเฉพาะไทยและเวียดนาม คาด CPF ได้ประโยชน์สูงสุด คงแนะนำใช้กลยุทธ์ซื้อขายเล่นรอบตามราคาเนื้อสัตว์ ส่วนประเด็นค่าเงินบาที่เริ่มแข็งค่านั้น เรามองว่าผลกระทบจำกัดเนื่องจาก CPF มีสัดส่วนส่งออกเพียง 6% ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th