Sky ICT (SKY TB)
ผลประกอบการ 4Q67 ไม่โดดเด่น แต่คาดกำไรโตแกร่งใน 2Q68

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายลดลงเล็กน้อยเหลือ 29.30 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SKY เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักในปี 68 จะเติบโตถึง 59% เราปรับลดราคาเป้าหมายตามวิธี SoTP ลงเหลือ 29.30 บาทจาก 30.10 บาท เนื่องจากปรับลดประมาณการกำไรหลักในปี 68 ลง 2% โดย SKY ซื้อขายที่ PEG ratio ที่ 0.75 เท่า (P/E ปี 67 ที่ 31 เท่า หารด้วย EPS ที่ 41% CAGR ในปี 67-69) แม้กำไรหลัก 4Q67 อาจจะไม่โดดเด่น (ทรงตัว QoQ) แต่คาดว่าใน 2Q68 กำไรหลักจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจาก SKY น่าจะเริ่มสร้างโมเมนตัมการเติบโตจากการชนะประมูลโครงการตั้งแต่ 1Q68 เป็นต้นไป

คาดกำไรหลัก 4Q67 ที่ 119 ล้านบาท (ทรงตัว QoQ)
เราคาดกำไรหลัก 4Q67 จะอยู่ที่ 119 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 18 ล้านบาทใน 4Q66 และเท่ากับกำไรหลักใน 3Q67 โดย SKY มีแผนจะประกาศงบวันที่ 3 มี.ค. การเพิ่มขึ้นของกำไร YoY น่าจะได้รับแรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 44% จากปีที่แล้ว ขณะที่คาดว่ากำไรหลัก 4Q67 จะทรงตัว QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้นที่ 32% น่าจะหักล้างกับการเพิ่มขึ้นของรายได้ (+8% QoQ) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (+32% QoQ) โดย SG&A ที่เพิ่มขึ้น QoQ น่าจะเกิดจากการเพิ่มขึ้นของการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายโบนัส

ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67/68 ลง 4%/2%
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67 ลง 4% หลังจากปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A ขึ้น 4% เพื่อสะท้อนการตั้งสำรองโบนัสที่สูงใน 4Q67 สำหรับปี 68 เราปรับลดประมาณการกำไรหลักและรายได้ลง 2% เนื่องจากลดจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศในธุรกิจ APPS (12 บาท/ผู้โดยสาร) สะท้อนความเสี่ยงจากการยกเลิกทริปของนักท่องเที่ยวจีน ทั้งนี้ เราคาดว่าในปี 68 จะมีผู้โดยสารระหว่างประเทศ 79 ล้านคน (ขาเข้า 39.5 ล้านคน ขาออก 39.5 ล้านคน และผู้โดยสารต่อเครื่อง 264,000 คน) เพิ่มขึ้น 3% YoY โดยทุกการลดลงของผู้โดยสาร 1 ล้านคนจะมีดาวน์ไซด์ 1% ต่อกำไรหลักในปี 67

คาดกำไร 2Q68 โตแกร่ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรหลักใน 2Q68 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากการชนะโครงการใน 1Q68 ซึ่งการเพิ่มขึ้นของการชนะโครงการใน 1Q68 และในปี 68 คาดว่าจะมาจากความล่าช้าของโครงการรัฐบาลจากปี 67 และการใช้จ่ายด้าน IT ที่สูงขึ้น (ดูการคาดการณ์การลงทุนของรัฐบาลในรายงานของเราวันที่ 9 ม.ค.) เราคาดว่า SKY จะลงนามสัญญาโครงการมูลค่า 4 พันล้านบาทใน 1Q68 ซึ่งจะช่วยเพิ่มรายได้ SI ใน 2Q68 เนื่องจากการรับรู้รายได้จะเริ่มต้น 2-3 เดือนหลังจากเซ็นสัญญา เราคาดว่าในปี 68 จะมีการชนะโครงการมูลค่า 10,000 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้มีรายได้ SI ในปี 68 สูงถึง 3.6 พันล้านบาท (เมื่อเทียบกับเพียง 1.1 พันล้านบาทในปี 67)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392