---ยังมีความท้าทายในปี 2025F---
ยอดขายต่ำกว่าเป้าหมาย ยอดขาย Presales ปี 2024 อยู่ที่ 18.8 พันล้านบาท (-18.5% y/y) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 22 พันล้านบาทอยู่ 15% สำหรับการรับรู้รายได้ คาดว่าลดลงทั้งรายได้จากโครงการแนวราบและคอนโด โดยรายได้แนวราบลดลง -8% y/y ขณะที่รายได้คอนโดหดตัว -45% y/y
มีการเปิดตัวโครงการใหม่น้อยลงในปี 2025 โดยมุ่งเน้นไปที่กลุ่มซูเปอร์ลักชัวรี LH วางแผนเปิดตัว 4 โครงการระดับไฮเอนด์ มูลค่า11.2 พันล้านบาทในปี 2025 ซึ่งลดลงอย่างมากจากปี 2024 ที่มีการเปิดตัว 12 โครงการ มูลค่ารวม 30.9 พันล้านบาท โครงการที่จะเปิดใหม่ทั้งหมดเป็นบ้านเดี่ยว (SDH)
บริษัทตั้งเป้ายอดขาย Presales ปี 2025 ที่ 23 พันล้านบาท (+22.6% y/y) และตั้งเป้ายอดโอนที่ 20 พันล้านบาท ซึ่งเรามองว่าท้าทาย สำหรับประมาณการของเราให้สมมติฐานยอดขาย Presales ปีนี้ไว้ที่ 21.4 พันล้านบาท (+14.2% y/y) และยอดโอนรวมอยู่ที่ 18.4 พันล้านบาท (+7.7% y/y) ขณะเดียวกัน LH คาดว่ารายได้ค่าเช่าจากศูนย์การค้าและโรงแรมจะอยู่ที่ 9.2 พันล้านบาท (+2.6% y/y) ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา
บริษัทมีแผนจะขายอพาร์ตเมนต์ 2-3 แห่งในสหรัฐ ซึ่งอาจสร้างกำไรพิเศษประมาณ 1.0 พันล้านบาท (โดยรายได้ค่าเช่าจากสินทรัพย์ในสหรัฐคิดเป็นประมาณ 16%) โดยรายได้ค่าเช่าที่ลดลงจากการขายสินทรัพย์น่าจะได้รับการชดเชยด้วยรายได้จากโรงแรม Grande Centre Point ลุมพินี ซึ่งเริ่มดำเนินการไปแล้วเมื่อเม.ย.2024 (เรายังไม่ได้รวมการขายสินทรัพย์ดังกล่าวในประมาณการปัจจุบัน)
คงคำแนะนำ "HOLD" โดยให้ราคาพื้นฐาน 5.60 บาท (SOTP) ทั้งนี้เราเชื่อว่าธุรกิจที่อยู่อาศัยยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม รายได้ประจำจากธุรกิจให้เช่าและส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนช่วยสนับสนุนผลประกอบการบริษัท คาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.1% ในปี 2025F
นักวิเคราะห์ : ปิติ บุญนาถ : pete@th.dbs.com : Tel. 02 857 7836