PR9 : กำไรจะทำสถิติสูงสุดอีกครั้ง

กำไรจะสร้างระดับสูงสุดใหม่อีกครั้งใน 4Q24
เราคาดว่ากำไรของ PR9 ใน 4Q24 จะอยู่ที่ 215 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 3% QoQ คาดว่ากำไรไตรมาสนี้จะทำสถิติใหม่ได้อีกครั้งจากการขยายตัวของ GPM และการเติบโตของรายได้จากต่างประเทศที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ PR9 จะบริจาคอุปกรณ์ทางการแพทย์ 18 ล้านบาทใน 4Q24 ซึ่งจะช่วยประหยัดภาษีได้ 36 ล้านบาท โดยกำไรสุทธินี้น่าจะเห็นได้จากการขยายตัวของ NPM ทั้ง YoY และ QoQ คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 31.00 บาท

รายได้จากผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยต่างประเทศช่วยหนุนการเติบโตของรายได้รวม
รายได้จากโรงพยาบาลน่าจะอยู่ที่ 1.23 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ทรงตัว QoQ รายได้จากผู้ป่วยนอก (+8% YoY) น่าจะเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของไตรมาสนี้ โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของค่าบริการและปริมาณการให้บริการ ในขณะเดียวกัน รายได้จากผู้ป่วยในน่าจะทรงตัวจากช่วงเดียวกันของปีก่อนเนื่องจากไข้หวัดใหญ่ไม่รุนแรงมากนัก อัตราการเข้าพักน่าจะอยู่ที่ 60% เทียบกับ 68% ใน 4Q23

รายได้ผู้ป่วยต่างชาติมีแนวโน้มที่จะรักษาโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่ง ซึ่งขับเคลื่อนโดยตลาด CLMV และจีนดั้งเดิม (แสดงการเติบโตสองหลักเมื่อเทียบ YoY) เช่นเดียวกับตลาดตะวันออกกลางใหม่ ในขณะเดียวกันรายได้ผู้ป่วยไทยคาดว่าจะชะลอตัวลงจากฐานที่สูงในปีที่แล้วและการสนับสนุนตามฤดูกาลที่ลดลงใน 4Q24

ผลประโยชน์ทางภาษีจากการบริจาคเพื่อเพิ่ม NPM ใน 1Q25 ดูมีแนวโน้มดี
สำหรับ 4Q24 PR9 จะบันทึกการบริจาครถแมมโมแกรมเป็นค่าใช้จ่ายในการบริหารและขาย (SG&A) จำนวน 18 ล้านบาท แม้ว่าจะเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A (และลดอัตรากำไร EBITDA เมื่อเทียบปีต่อปี) แต่รายการนี้จะทำให้ PR9 ได้รับประโยชน์ผ่านการลดหย่อนภาษี 36 ล้านบาท ดังนั้น ผลกระทบสุทธิต่อ NPM น่าจะเป็นผลดีต่อ PR9 จากที่กล่าวมา เราคาดว่าอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จะพุ่งจาก 17.5% และ 17.1% ใน 4Q23 และ 3Q24 เป็น 20% ใน 4Q24 อัตรากำไร EBITDA น่าจะลดลงเหลือ 22.9% ใน 4Q24 เทียบกับ 24.9% ใน 4Q23 แต่ NPM สามารถปรับตัวดีขึ้นจาก 15.8% ใน 4Q23 เป็น 17.3% ใน 4Q24

เมื่อมองไปข้างหน้าถึง 1Q25 เราคาดว่ารายได้ของโรงพยาบาลจะฟื้นตัวจาก 4Q24 จากจำนวนผู้ป่วยชาวไทย และต่างชาติที่เพิ่มมากขึ้น ทั้งนี้ ช่วงรอมฎอนใน 1Q24 จะไม่กดดันรายได้ของ ME ลง YoY เนื่องจากกลุ่มนี้เพิ่งได้รับการกระตุ้นในช่วง 2H24 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท