KTB : 4Q24 : credit cost, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานช่วยให้กำไรเป็นไปตามคาด

ใน 4Q24 KTB รายงานกำไรสุทธิ 1.05 หมื่นล้านบาท (+71% YoY/-6% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus รายได้หลักต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย แต่ชดเชยด้วย credit cost และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ต่ำกว่า ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• รายได้หลักมีทั้งบวกและลบ สินเชื่อพุ่ง 5% QoQ (เทียบกับ +1.5% ที่คาด) เนื่องจากสินเชื่อภาครัฐ (+25% QoQ เป็น 526 พันล้านบาท) ที่เข้ามาในช่วงปลายไตรมาส เนื่องจากสินเชื่อเหล่านี้มีผลตอบแทนต่ำโดยธรรมชาติ NIM โดยรวมจึงลดลง 7bps เหลือ 3.29% สินเชื่ออื่นๆ ก็ขยายตัว QoQ แต่ในอัตราที่ต่ำกว่า รายได้ค่าธรรมเนียมยังคงเติบโตในระดับที่น่าพอใจ +7% YoY เนื่องจากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและประกันผ่านธนาคารอีกครั้ง การติดตามหนี้เสียยังคงแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม KTB บันทึกผลขาดทุน FVTPL 0.3 พันล้านบาทโดยไม่คาดคิด (เทียบกับกำไร 1.8 พันล้านบาท ที่คาด)

• คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย NPL รวมลดลง 3% QoQ แต่เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อภาครัฐ อัตราส่วน NPL จึงลดลงอย่างเห็นได้ชัด (-31bps เหลือ 3.52%) ดังนั้น KTB จึงลด credit cost ลง 19% QoQ เหลือ 6.7 พันล้านบาท (เทียบเท่า 102bps) โดยไม่กระทบ coverage ratio (183% เทียบกับ 179% ใน 3Q)

• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ภายใต้การควบคุม ไม่มีการด้อยค่า NPA ครั้งใหญ่เหมือนที่เห็นใน 4Q23 แต่มีการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายอื่นๆ น่าจะนำโดยค่าใช้จ่ายด้าน IT

คงคำแนะนำ "ซื้อ" และเป็นหุ้นแนะนำ
เราคาดว่าสินเชื่อภาครัฐจะยังคงมีบทบาทสำคัญในการเติบโตของสินเชื่อของ KTB ในปีนี้ งบดุลดูแข็งแกร่ง (ความเสี่ยง NPL ต่ำพร้อมอัตราส่วนความคุ้มครองสูง) และเราเชื่อว่าต้นทุนเครดิตที่ประมาณ 100-110bps จะไม่ยากที่จะรักษา ระดับ credit cost นี้สามารถสร้างแรงผลักดันให้กำไรสุทธิ ช่วยให้ ROE อยู่เหนือ 10% เนื่องจากมีฐานเงินกองทุนสูง (CAR 20.8% และ CET1 17.9%) อาจคาดการณ์การเพิ่มเงินปันผลได้เช่นกัน เมื่อพิจารณาปัจจัยบวกเหล่านี้ เราถือว่ามูลค่าถูกที่ 0.7x PBV (ระดับใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม) คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ KTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 26.90 บาท