Earnings Results I SCB

• กำไร Q4/67 +7% QoQ, +6.5% YoY … รายได้ค่าธรรมเนียม & การลงทุนสูงขึ้น, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง
SCB รายงานกำไร Q4/67 อยู่ที่ 11,707 ลบ +7.0% QoQ, +6.5% YoY ดีกว่า Consensus คาด +18.8% สาเหตุที่กำไรปรับดีขึ้นมาจาก 1) รายได้ค่าธรรมเนียม +1.8%QoQ, +1.5% YoY จากค่าธรรมเนียมธุรกรรมการเงินและการบริหารความมั่งคั่งปรับดีขึ้น 2) Cost to Income Q4/67 ลดลงอยู่ที่ 42.7% & Q4/66 ที่ 46% เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายดำเนินงานของ Robinhood แต่ค่าใช้จ่ายปรับขึ้น QoQ ตามค่าใข้จ่ายตามฤดูกาล 3) สำรอง ECL Q4/67 อยู่ที่ 162 Bps & Q3/67 ที่ 180 Bps เป็นผลจากผลขาดทุนด้านเครดิตของ CardX ปรับดีขึ้น ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ Q4/67 -0.6%QoQ, -2.9%YoY เป็นผลจาก NIM หดตัว – 6 Bps QoQ, -8 Bps YoY เป็นผลจากการปรับลดดอกเบี้ยใน ต.ค. 67 กอปรกับสินเชื่อหดตัว โดย SCB มีกำไรงวดปี 67 อยู่ที่ 43,943 ลบ. +1.0% YoY สาเหตุหลักมาจาก NIM +12 Bps YoY ได้แรงหนุน Loan Yield ของธุรกิจ Gen2 กอปรกับ Credit Cost ลดลงอยู่ที่ 176 Bps & ปี 66 ที่ 182 Bps ณ สิ้นปี 67 มีระดับ NPL ที่ 3.37% -0.07% YoY และมี Coverage Ratio ที่ 158%

• ธุรกิจ Gen 2 ปี 67 มีกำไร 800 ลบ. จากธุรกิจ AutoX
ยอดสินเชื่อปี 67 -1.0% YoY สาเหตุมาจากสินเชื่อSME -2.4% YoY, สินเชื่อบุคคล -2.3% YoY และสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ทรงตัว -0.1% แต่ยังได้แรงหนุนสินเชื่อธุรกิจ Gen 2 เช่น AutoX +55.5% YoY, บริษัทย่อยอื่น ๆ +29.8% YoY โดยธุรกิจ Gen 2 ปี 67 มีกำไรสุทธิ 800 ลบ. ได้แรงหนุนจากสินเชื่อธุรกิจ Gen 2 +5% YoY มาจากการขยายสินเชื่อของ AutoX และสินเชื่อดิจิทัลของ Monix และคุม Cost to Income ที่ 44% กอปรกับ Credit Cost ลดลงอยู่ที่ 9.0% & ปี 66 ที่ 10.4% บริษัทตั้งเป้าหมายสินเชื่อ AutoX ปี 68 อยู่ที่ 7 หมื่น ลบ. +33% YoY จากการขยายสินเชื่อไปยังกลุ่มที่ดิน, อุปกรณ์การเกษตร เป็นสินเชื่อมีหลักประกัน รวมถึงเน้นการขายประกันชีวิต & ประกันภัย ส่วนธุรกิจ CardX ปี 68 คาดจะสามารถกลับมาทำกำไร จากการเน้นสินเชื่อกลุ่มลูกค้าคุณภาพดี, ใช้โปรโมชั่น และเพิ่มประสิทธิภาพการเก็บหนี้ เพื่อลด Credit Cost ลง 30% ส่วนธุรกิจ Gen 3 ปี 67 ขาดทุน 2.8 พัน ลบ. จากผลขาดทุนเงินลงทุนของ SCB 10X และมีค่าใช้จ่ายจากการยุติการให้บริการ Robinhood

• ประเมินมูลค่าปี 68 ที่ 127 บาท แนะนำ ถือ
ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์กำไรปี 68 ที่ 4.38 หมื่น ลบ. -0.11% YoY บนสมมุติฐานสินเชื่อปี 68 คาด +3% YoY , NIM คาดลดลงอยู่ที่ 3.80% เป็นผลจากการลดดอกเบี้ย ส่วนรายได้ค่าธรรมเนียมคาด +2% YoY ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานคาดอยู่ที่ 43% และ Credit Cost คาดลดลงอยู่ที่ 160 Bps ประเมินมูลค่าบน P/BV เฉลี่ย 3 ปี +1 SD. ที่ 0.86 X มีมูลค่าพื้นฐานปี 68 ที่ 127 บาท แนะนำถือ แม้ว่ารายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะถูกกดดันจากการปรับลดดอกเบี้ย แต่ยังได้แรงหนุนจากค่าธรรมเนียมธุรกิจ Wealth , ประกันช่วยหนุน โดย SCB คาดอัตราจ่ายเงินปันผลที่ 80% ของกำไรสุทธิ ส่งผลให้ Dividend Yield ปี 68 คาดที่ 8.5%, ROE ที่ 8.9% ปัจจัยเสียงที่ต้องระวัง คือ สินเชื่อฟื้นตัวช้า, NPL ที่อาจปรับเพิ่มขึ้น

Apichai Raomanachai
Registration No. 002939
Email: Apichai.ra@kfsec.co.th
Tel 02-829-6999