KTC : การใช้จ่ายบัตรเครดิตและการควบคุมต้นทุนยังคงสนับสนุนผลกำไรสุทธิ

ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการใน 4Q24 (ตุลาคม-ธันวาคม 2024) :
• บัตรกรุงไทย (KTC) รายงานกำไรเฉพาะกิจการใน 4Q24 ทรงตัว QoQ แต่เติบโต 7.7% YoY อยู่ที่ 1.90 พันล้านบาท สอดคล้องกับประมาณการของเรา สำหรับทั้งปี 2024 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 3.9% YoY เป็น 7.52 พันล้านบาท ในระดับงบการเงินรวม (รวมธุรกิจลีสซิ่ง) กำไรสุทธิลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ 7.44 พันล้านบาทในปี 2024
• การเติบโตของสินเชื่อ : เป็นไปตามคาด ที่ +5.0% QoQ แต่ทรงตัว YoY ที่ 1.09 แสนล้านบาทในปี 2024 นำโดยการเติบโตของบัตรเครดิต 7.0% QoQ (ทรงตัว YoY) เป็น 7.39 หมื่นล้านบาท และการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อบุคคล 0.8% QoQ (+1.1% YoY) เป็น 3.5 หมื่นล้านบาท พอร์ตสินเชื่อลีสซิ่งยังคงถูกลดลงอย่างต่อเนื่อง สิ้นสุดปีที่ 2.1 พันล้านบาท (เทียบกับ 3.2 พันล้านบาทใน 4Q23)
• คุณภาพสินทรัพย์ : ในส่วนของเฉพาะกิจการ อัตรา NPL เพิ่มขึ้นเป็น 1.64% ใน 4Q24 จาก 1.61% ใน 3Q24 ปัจจัยสำคัญมาจากสินเชื่อบุคคลซึ่งมีอัตรา NPL เพิ่มขึ้นเป็น 2.46% ใน 4Q24 จาก 2.21% ใน 3Q24 สำหรับบัตรเครดิต อัตรา NPL อยู่ที่ 1.25% ใน 4Q24 ลดลงจาก 1.30% ใน 3Q24 ท่ามกลางการขยายตัวของพอร์ตตามฤดูกาล ด้วยการเพิ่มขึ้นของ NPL อย่างไรก็ตาม credit cost ถูกผลักดันขึ้นจาก 5.65% ใน 3Q24 เป็น 6.17% ใน 4Q24 และอัตราส่วนการตั้งสำรองต่อ NPL ลดลงจาก 422% ใน 3Q24 เป็น 413% ใน 4Q24
• อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ : ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมีการควบคุมเป็นอย่างดีใน 4Q ลดลง 3.2% QoQ เหลือ 2.4 พันล้านบาท สิ่งนี้ ประกอบกับรายได้รวมที่สูงขึ้น (ส่วนใหญ่มาจากรายได้ค่าธรรมเนียม) ส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในไตรมาสลดลงเหลือ 34.8% จาก 36.6% ใน 3Q24

มุมมองของเรา :
• กำไรสุทธิสำหรับ 4Q24 ดูเหมือนจะเป็นไปตามประมาณการของเรา credit cost ที่สูงขึ้นเล็กน้อย (กลับสู่ระดับปกติจากฐานที่ต่ำ) ถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ควบคุมได้ดี ตามที่คาดการณ์ไว้ การเติบโตของสินเชื่อได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายบัตรเครดิตตามฤดูกาลที่แข็งแกร่ง
• ปัจจุบันเราคาดการณ์การเติบโตของกำไร 14.2% เป็น 8.49 พันล้านบาทในปี 2025F เร่งตัวขึ้นจากการเติบโตของกำไรรวม 1.9% ในปี 2024 หุ้นซื้อขายที่ PER เพียง 15.3 เท่าสำหรับปี 2025F ซึ่งแสดงถึงการลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 28.9 เท่าในปี 2021 หุ้นมีผลการดำเนินงานดีกว่าภาคส่วนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา อาจเป็นเพราะลูกค้าของ KTC เน้นไปที่กลุ่มรายได้ปานกลางถึงสูง ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ KTC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 53.00 บาท เนื่องจากมีข้อจำกัดในการปรับขึ้นของมูลค่าที่เหมาะสมของเรา บริษัทได้กำหนดวัน Opportunity Day และการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์