SAPPE : บมจ. เซ็ปเป้

4Q24 คาดกำไรยังหดตัว q-q ต่อ แต่ y-y คาดยังโต 2 หลักได้ : เราคาดการดำเนินงาน 4Q24 จะหดตัวแรง q-q สรุปในแต่ละตลาดได้ดังนี้
ตลาดหลักอย่างยุโรปที่ยังไม่ฟื้นตัว ประกอบกับอากาศหนาว
เกาหลีที่ยังไม่ฟื้นเช่นกันจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ
ตะวันออกกลางจากปัญหาความไม่สงบในประเทศ
ตลาดสหรัฐจะฟื้นตัวแรงก็ตาม แต่ไม่สามารถชดเชยได้เนื่องยังมีสัดส่วนรายได้เพียง 9% ของยอดขายเท่านั้น
ทำให้คาดยอดขายรวมจะหดตัว -7% q-q แต่ยังโต +20% y-y ที่ 1,451 ลบ. ขณะที่แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นนั้นคาดจะหดตัว q-q ตามยอดขายที่ลดลง และค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น 2% q-q
ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดจะเพิ่มขึ้น +13% y-y และ +8% q-q จากปกติในไตรมาส 4 จะมีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น แต่คาดจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 5 ลบ. คาดกำไรสุทธิในไตรมาส 4 ที่ 228 ลบ. ขยายตัว +36% y-y แต่หดตัว -24% q-q

สรุปภาพปี 2024 ยังเติบโต : หากเป็นอย่างที่เราคาดไว้ยอดขายทั้งปีจะโต +13% y-y ที่ 6,850 ลบ. และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเป็น 46.2% จากต้นทุนวัตถุดิบลดลง และยอดขายเพิ่มขึ้น และคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1,298 ลบ. ขยายตัว +21% y-y

ยังโต...แต่โตเบาลง
เราคาดว่าในปี 2025 ทุกอย่างจะเริ่มเข้าสู่ภาวะปกติอีกครั้งโดยเฉพาะการขยายตลาดต่างประเทศจากช่วงก่อนหน้าที่สะดุดไปบ้าง และคาดว่าตลาดเหล่านี้จะเป็นตลาดที่กลับมาฟื้นตัวแรงได้อีกครั้ง ขณะที่วัตถุดิบคาดทรงตัว แม้กำไรปีหน้าคาดโตต่ำๆ แต่ SAPPE ยังเป็นตัวเลือกในกลุ่มเครื่องดื่มที่เราชอบจากการขยายตลาดต่างประเทศได้ดีหากเทียบกับผู้ประกอบการในกลุ่มเดียวกัน
เราปรับราคาเหมาะสมเบื้องต้นลงมาเหลือ 78.00 บาท จากปรับลด P/E เป้าหมายเป็น 18x จากค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th