Thailand Healthcare
ผลตอบรับเชิงบวกงาน Thai Corporate Day และ Roadshow ในกัวลาลัมเปอร์/สิงคโปร์

เรายังคงมีมุมมองเชิงบวก โดยมี PR9 เป็นหุ้นเด่น
ระหว่างวันที่ 6-8 มกราคม เราได้จัดงาน Thai Corporate Day ในมาเลเซียและสิงคโปร์ โดยมีบริษัท BDMS และ CHG เข้าร่วม พร้อมทั้งจัด Roadshow ที่สิงคโปร์เกี่ยวกับแนวโน้มกลุ่มโรงพยาบาล โดยนักลงทุนส่วนใหญ่เห็นด้วยกับมุมมอง "เชิงบวก" ของเราในกลุ่มนี้ แม้ปี 2568 จะเผชิญความท้าทาย เช่น นโยบาย Co-pay และปัญหาในตลาดตะวันออกกลาง แต่หุ้นบางตัวเริ่มมีมูลค่าที่น่าสนใจ และหุ้นอย่าง PR9 ยังคงมีแนวโน้มที่แข็งแกร่ง ซึ่งในสายตาของกองทุนต่างประเทศกลุ่มโรงพยาบาลไทยยังคงเป็นกลุ่มที่น่าสนใจ โดยเราคงเลือก PR9 เป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม ขณะที่ในบรรดาหุ้นขนาดใหญ่ เราชอบ BDMS มากกว่า BH และในกลุ่มโรงพยาบาลประกันสังคม (SSO) เราเลือก CHG เหนือ BCH

BDMS ได้รับความสนใจจากนักลงทุนอย่างมาก
BDMS เป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้รับความสนใจจากนักลงทุนมากที่สุดในงาน Thai Corporate Day และ Roadshow ของเรา โดยคำถามที่พบบ่อยที่สุด คือ ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของประกันสุขภาพมาเป็นแบบจ่ายร่วม (Co-pay) ซึ่งผู้บริหารคาดว่านโยบายดังกล่าวจะส่งผลกระทบเพียงเล็กน้อย สอดคล้องกับมุมมองของเราที่ประเมินว่าจะกระทบรายได้รวมเพียง 1-2% เนื่องจากไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่จะเข้าสู่ระบบร่วมจ่าย แต่จะเน้นเฉพาะประกันรายบุคคลที่มีการเคลมเกินเกณฑ์ โดยเฉพาะในกรณีของโรคเล็กน้อย ในกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่ เราชอบ BDMS มากกว่า เนื่องจากปัจจัยลบที่กดดันหุ้นมีผลจำกัด ขณะที่ BH ยังคงเผชิญความไม่แน่นอนต่อเนื่องเกี่ยวกับผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง

หุ้นโรงพยาบาลประกันสังคมเริ่มได้รับความสนใจมากขึ้น
เราเห็นว่ามีกองทุนต่างประเทศมีความสนใจในโรงพยาบาลประกันสังคมมากขึ้น (เทียบกับก่อนหน้านี้ที่แทบไม่ได้รับความสนใจเลย) โดยคำถามส่วนใหญ่เน้นไปที่อัตรา RW>2 และงบประมาณของประกันสังคม นักลงทุนบางส่วนมองเห็นโอกาสในการเข้าซื้อ ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเราที่มองว่าการเติบโตกำไรของกลุ่มประกันสังคมจะกลับมาแข็งแกร่งในปี 68 หลังอัตรา RW>2 กลับสู่ระดับปกติ ทั้งนี้เราชอบ CHG มากกว่า BCH เนื่องจากมูลค่าที่ถูกกว่า และไม่มีปัจจัยลบจากปัญหาผู้ป่วยคูเวต อย่างไรก็ตาม นักลงทุนบางส่วนยังคงกังวลว่า SSO จะสามารถคงการจ่าย RW>2 ที่อัตรา 12,000 บาทได้ในระยะยาวหรือไม่ จึงเลือกลงทุนในโรงพยาบาลที่มีผู้ป่วยเงินสดเป็นหลักมากกว่า

PR9 ยังคงเป็นดาวรุ่งในกลุ่มนี้
กองทุนต่างประเทศส่วนใหญ่ไม่คัดค้านกับการเลือก PR9 เป็นหุ้นเด่นของเรา หลายกองทุนเห็นด้วยว่า PR9 มีความชัดเจนในด้านการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและโอกาสเติบโตสดใสในระยะยาว เราคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ +14% ในปี 67-69 โดยได้แรงหนุนจากการบุกตลาดตะวันออกกลางที่ประสบความสำเร็จ และการสิ้นสุดรอบการลงทุนที่ทำให้มีความสามารถรองรับการขยายตัวเพิ่มขึ้น ด้วยการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง PR9 จึงสมควรได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังมีกองทุนบางส่วนที่ไม่ได้ติดตาม PR9 เนื่องจากขนาดที่ค่อนข้างเล็ก และสภาพคล่องที่ต่ำเมื่อเทียบกับหุ้นในกลุ่ม