Thailand Retail
Year Ahead 2025: กำไรยังเติบโตดีแม้เผชิญความท้าทาย

การบริโภคดีขึ้น เลือก CRC เป็นหุ้นเด่น
เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในปี 68 สำหรับบริษัทในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคจะอยู่ในระดับปานกลาง ส่วนกลุ่มสินค้าปรับปรุงซ่อมแซมบ้านจะฟื้นตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการบริโภคภายในประเทศที่ดีขึ้นและจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น เราคาดว่ากำไรของกลุ่มค้าปลีกในปี 68 จะเติบโต 14.1% YoY จากการ SSSG เป็นบวก การขยายสาขา และอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น ส่วนประเด็นท้าทายสำคัญ ได้แก่ หนี้ครัวเรือนที่สูง การแข่งขันรุนแรง การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และความผันผวนของราคาเหล็ก เราเลือก CRC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีกเนื่องจากแนวโน้มกำไรแข็งแกร่งและ Valuation ที่น่าสนใจ

คาดการบริโภคฟื้นตัวดีขึ้น
เราคาดว่าการบริโภคในประเทศจะฟื้นตัวดีขึ้นในปี 68 จากมาตรการต่าง ๆ เช่น โครงการลดหย่อนภาษี การแจกเงินสด และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 15% YoY สู่ระดับ 41 ล้านคนในปี 68 ซึ่งสูงกว่าระดับก่อนการระบาดของโควิด ทั้งนี้ เราประเมินว่าการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 2.9% ตั้งแต่ 1 ม.ค. จะส่งผลกระทบต่อกำไรของกลุ่มค้าปลีกในปี 68 เพียง 0.5% และจาก Sensitivity analysis พบว่าการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 1% จะกระทบกำไร 0.27% แต่ ผลกระทบเชิงลบของการขึ้นค่าแรงคาดว่าจะถูกชดเชยได้บางส่วนด้วยกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี การแข่งขันรุนแรงและหนี้ครัวเรือนที่สูงยังคงเป็นปัจจัยกดดันกลุ่มค้าปลีก

ประเมินกำไรกลุ่มค้าปลีกเติบโต 14% ในปี 68
เราคาดว่า SSSG ของบริษัทค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคในปี 68 จะอยู่ที่ 2-3% (เทียบกับ 0-4% ในปี 67) โดยได้รับแรงหนุนจากการบริโภคในประเทศที่ดีขึ้นและจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น ขณะที่ SSSG ของบริษัทค้าปลีกสินค้าปรับปรุงซ่อมแซมบ้านมีแนวโน้มจะพลิกกลับมาเป็นบวก 1-4% ในปี 68 จากติดลบ 1-4% ในปี 67 เนื่องจากภาคการก่อสร้างที่ดีขึ้นและฐานต่ำในปีที่ผ่านมา ขณะเดียวกัน การขยายสาขายังคงเป็นกลยุทธ์หลักสำหรับผู้ประกอบการ Modern trade ในปี 68 เราคาดว่าบริษัทค้าปลีกทั้งหมดที่เราวิเคราะห์จะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นในปี 68 จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นและการเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงรวมทั้งสินค้า Private label เราประเมินกำไรของกลุ่มค้าปลีกในปี 68 จะเติบโต 14.1% YoY สู่ระดับ 6.42 หมื่นล้านบาท หลังจากคาดว่าเติบโต 13.3% YoY ในปี 67

หุ้นเด่น CRC จากแนวโน้มที่แข็งแกร่งและ Valuation น่าสนใจ
เราเปลี่ยนหุ้นเด่นเป็น CRC จาก CPALL เนื่องจากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งจากการกลับมาของห้างสรรพสินค้าเรือธงอย่าง เซ็นทรัลชิดลม และ Rinascente Milan ประกอบกับการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องของ ไทวัสดุ Go Wholesale และ GO! Mall หุ้น CRC ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 20.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ -1 SD เราคาดว่า ROE จะเพิ่มขึ้นเป็น 12.9% และ 13.4% ในปี 68-69 จาก 11.8% ในปี 67 เรายังคงชอบ CPALL จากการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง Valuation ที่ไม่สูง และ ROE ที่ค่อนข้างสูง อย่างไรก็ดี เราคาดว่าราคาหุ้นในระยะสั้นยังถูกกดดันจากประเด็นการลงทุนใน The Happitat เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ GLOBAL และ DOHOME เนื่องจากราคาเหล็กที่ลดลงยังคงเป็นความเสี่ยงหลัก