Prima Marine (PRM)

บริษัทหลักทรัพย์ทิสโก้ ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า PRM ยังคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มของ PRM เนื่องจากบริษัทยังมีศักยภาพในการเติบโตต่อเนื่องจากการขยายกองเรือ บริษัทกำลังจะได้รับเรือเพิ่มอีก 3 ลำในเดือนธ.ค.นี้และอีก 2 ลำในปีหน้าซึ่งจะ ช่วยผลักดันให้กำไรปกติของบริษัทให้เติบโตทำสถิติสูงสุดทั้งในปีนี้และปีหน้า แม้ว่ากำไร 4Q24F น่าจะทรงตัว QoQ เนื่องจากเรือใหม่และเรือที่ไปดัดแปลงเป็น FSO จะเข้ามาปลายปีในขณะที่บริษัทเลื่อนน าเรือเข้าอู่ให้เร็วขึ้นจากปีหน้ามาเป็นปลายปีนี้ อย่างไรก็ตามกำไรจะกลับมาเติบโตดีอีกครั้ง ตั้งแต่ 1Q25F เป็นต้นไป ในขณะที่ราคาหุ้นยังไม่ตอบสนองต่อปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง เนื่องจากที่ราคาปัจจุบันคิดเป็น PER ปี 2024-2025F ที่ 8.9x และ 7.1x เท่านั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ

เราคาดกำไรปกติ 4Q24F จะทรงตัวถึงดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ยังเติบโต YoY เนื่องจากบริษัทมีการ เร่งการเข้าอู่ของเรือ Offshore 1 ลำให้เร็วขึ้นจากปีหน้ามาเป็นช่วงธ.ค.-ม.ค.ซึ่งเป็นช่วงมรสุม กิจกรรมของลูกค้าน้อย เพื่อให้บริษัทสามารถให้บริการในปีหน้าซึ่งเป็นปีที่อัตราค่าบริการมีการปรับ สูงขึ้นได้อย่างเต็มที่ และจะมีเรือ VLCC 1 ลำเลื่อนเข้าอู่เร็วขึ้นพื่อหลบช่วงรอมฎอนในช่วงมี.ค.ปีหน้า (เรือเข้าอู่ที่ตะวันออกกลาง) อีกทั้งเรือ Aframax ที่ไปดัดแปลงเป็น FSO กว่าจะกลับเข้ามาให้บริการ ก็เป็นช่วงปลายไตรมาสแล้วคือวันที่ 25 ธ.ค. อย่างไรก็ตามบริษัทจะได้รับผลบวกจากค่าเงินบาทที่ อ่อนค่าลงใน 4Q ในส่วนของรายได้ที่เป็น US$ ประมาณ 40 ล้านเหรียญ รวมถึงเงินฝากสกุล US$ แม้การเร่งนำเรือเข้าอู่จะส่งผลกระทบต่อก าไร 4Q24F แต่จะเป็นผลดีต่อก าไรใน 1Q25F และปี 2025F เนื่องจากจะทำให้มีเรือเข้าอู่ในปีหน้าเหลือ 20 ลำจาก 26 ล าในปีนี้ อีกทั้งยังทำให้บริษัทสามารถให้บริการเรือ Offshore ในเรทค่าบริการที่สูงขึ้นในปีหน้าได้อย่างเต็มที่อีกด้วย แนวโน้มกำไรเติบโตดีตั้งแต่ 1Q25F และจะทำกำไรสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2025F บริษัทยังคงเดินหน้าลงทุนซื้อเรือใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดบริษัทเพิ่งซื้อเรือ FSU ลำใหม่ขนาด 306,352 DWT ในวันที่ 28 พ.ย.ที่ผ่านมา โดยมีสัญญากับลูกค้าคือ ExxonMobil ที่สิงคโปร์เรียบร้อย แล้ว โดยคาดจะสามารถให้บริการและสร้างรายได้ในเดือนก.พ. ปีหน้า นอกจากนั้นบริษัทบริษัทจะ มีเรือ Hybrid crew boat เข้ามาอีก 2 ลำในกลางเดือนธ.ค.โดยจะให้บริการกับบริษัท Abu Dhabi

National Oil Company (ADNOC) ซึ่งเป็นบริษัทน้ำมันที่ใหญ่เป็นอันดับ 12 ของโลกและใหญ่ที่สุดใน UAE ถือเป็นการเปิดตลาดใหม่ คือ ตลาดตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นตลาดที่มีศักยภาพและขนาดใหญ่กว่าประเทศไทยมาก เราคาดว่านี่จะเป็นโอกาสในการเติบโตในอนาคตของบริษัทรวมทั้งช่วยกระจายความเสี่ยงจากการการพึ่งพิงตลาดในประเทศเพียงที่เดียวอีกด้วย ส่วนเรือ Crew boat อีก 2 ลำที่จะเข้ามาในเดือนก.พ.และมิ.ย.ปีหน้าเพื่อให้บริการกับ PTTEP ยังเป็นไปตามแผน สรุปปัจจุบัน บริษัทมีเรือ 66 ลำจะเพิ่มเป็น 69 ลำสิ้นปีนี้ และเป็น 71 ลำในกลางปีหน้า เรือใหม่ๆเหล่านี้จะเป็นตัวผลักดันรายได้และก าไรในปีหน้าให้เติบโตทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีหน้าต่อเนื่องจากการท าสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ อย่างไรก็ตามบริษัทมีแผนที่จะขายเรือ FSU เก่าออก 1 ล าในเดือนก.ย.เนื่องจากเป็นเรือที่มีอายุมากแล้ว แต่หาก Demand FSU ในตอนนั้นดีมากบริษัทยังมีทางเลือกอื่น เช่น เลื่อนแผนการขายออกไปหรือทำการซ่อมบำรุงแทนการขาย (หากผลตอบแทนคุ้มค่ากว่า) ส่วนในปี 2026 จะมีเรือ Small tanker ที่บริษัทสั่งต่อใหม่ขนาด 2500 DWT 6 ลำเข้ามา นอกจากนั้นบริษัท ยังมองหา Inorganic growth จากการทำ M&A ซึ่งอยู่ระหว่างการศึกษาด้วย

คงคาแนะนำ “ซื้อ”โดยมีมูลค่าเหมาะสมใหม่อยู่ที่ 10.80 บาท
เราปรับประมาณการกำไรปี 2024-26F ของเราลง 9.9%, 3.6% และ 2.8% เพื่อสะท้อนสถานการณ์ในปัจจุบัน ซึ่งกำไรหลังปรับแล้วยังคงยืนยันความเห็นของเราที่คาดว่าบริษัทจะทำกำไรปกติ New high ทั้งในปีนี้และปีหน้า นอกจากนี้ เรายังได้เปลี่ยนมูลค่าที่เหมาะสมไปอิงจาก 2025F PER ที่ 9 เท่า (คิดจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้น) จากเดิมคิดจาก 2024F PER ที่ 10 เท่า ทำ ให้ได้มูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 10.80 บาท (จากเดิม 10.70 บาท) คิดเป็น Upside จากราคาใน ปัจจุบันที่ 26% รวมถึงแนวโน้มกำไรที่ยังเติบโตดี เราจึงยังคงแนะนำ ซื้อ ปัจจัยเสี่ยงมาจากความผัน ผวนราคาพลังงานที่จะส่งผลต่อดีมานด์การใช้เรือและต้นทุน