PRIMA MARINE (PRM)

แนวโน้มกําไร 4Q24 ตํ่ากวาที่เคยคาดเพราะซอมบํารุงเรือเร็วขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ คาดเบื้องต้นกําไรปกติ PRM ใน 4Q24 อยู่ที่ 541 ล้านบาท +20.3% q-q, -27.7% y-y ลดลง จากที่เคยประเมินก่อนหน้านี้เนื่องจากบริษัทมีแผนนําเรือที่จะเข้าอู่แห้งในปี 2025 ขยับมาเข้าอู่แห้งในช่วงไตรมาสสุดท้ายซึ่งเป็นช่วง low season (หน้ามรสุม) ของการเดินเรืออยู่แล้วเพื่อให้การทํางานของเรือในปีหน้าทําได้เต็มที่ โดยเรือที่จะเข้าอู่แห้งคาบเกี่ยว ในช่วงเดือน ธ.ค. 2024 – ม.ค. 2025 เป็นเรือขนาดใหญ่ 3 ลํา ส่งผลให้รายได้ 4Q24 ต่ำกว่าที่เคยคาด แต่ยังโต 8.2% q-q เพราะได้อานิสงส์จากค่าเงินบาทอ่อน และได้รับเรือ ใหม่ 3 ลําในช่วงปลายปี 2024 แต่จะดีในปี 2025 ที่มีเรือซ่อมบํารุงน้อยลง ทํางานเต็มที่มากขึ้น จากประมาณการกําไรดังกล่าว ทําให้คาดกําไรปกติทั้งปี 2024 ที่ 2.2 พันล้านบาท แม้จะลดลง 6.4% จากประมาณการเดิม แต่เป็นกําไรที่เติบโต 18.5% y-y และเป็นกําไรปกติ สูงสุดเป็นประวัติการณ์จากจํานวนเรือที่เพิ่มขึ้นระหว่างปี 4 ลําและอัตรากําไรขั้นต้นดีขึ้น ขับเคลื่อนโดยธุรกิจ FSU ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากําไรขั้นต้นสูงที่สุด (57% เทียบกับอัตรา

กําไรขั้นต้นเฉลี่ยทุกธุรกิจ 37%) กลับมามี demand ที่สูงขึ้นในปีนี้
รายได้มั่นคงตามสัญญาและเติบโตได้ตามอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นและอุปทานมีจํากัด แม้ว่าเรือส่วนใหญ่ของ PRM จะเป็นเรือที่มีสัญญาระยะยาว รายได้คงที่ตามที่ตกลงในสัญญา แต่ในระยะ 1-2 ปีนี ้ PRM สามารถเติบโตได้ตาม Demand ของตลาดที่เพิ่มขึ้น โดยเรือ FSU ไม่เพียงได้อานิสงส์จากการสู้รบในตะวันออกกลาง แต่ปัจจุบันมีความนิยมใช้เรือ FSU เพื่อผสมน้ำมันประเภทต่างๆ ในขณะที่ Supply เรือมีค่อนข้างจํากัด ในปี 2025 PRM จะรับเรือเพิ่ม 3 ลํา (FSU 1 ลําเริ่มทํางานเดือน ก.พ. และเรือ Crew boat 2 ลํา ในเดือน ก.พ. และ มิ.ย.) แต่อาจมีการปลดระวางเรือ FSU ที ่มีอายุมาก 1 ลําในช่วง 2H25 ปี 2026 มีแผนสั่งต่อเรือขนส่งน้ำมัน (PCT) ใหม่อีก 6 ลํา ทดแทนเรือเก่าที่ครบอายุปลดระวาง เราคาดกําไรปกติปี 2025 +11.2% y-y และปี 2026 +5.9% y-y P/E ตํ่า Dividend yield สูง แนะนําซื้อ ราคาเป้าหมายปี 2025 ที่ 10.50 บาท

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2025 ที่ 10.50 บาท เพราะประมาณการกําไรที่ปรับลดไม่มีนัยสําคัญ โดยอิง 2025E P/E 10.5 เท่าใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี ราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ P/E ปี 2025 ต่ำเพียง 8.6 เท่า EV/EBITDA 6.1 เท่า ขณะที่คาดกําไรปี 2025 เติบโต 11.2% y-y นอกจากนี้ PRM ยังเป็นหุ้นปันผลสูง โดยคาด Dividend yield 5-6% ต่อปี จึง ยังคงแนะนําซื้อ