Company Note
SISB

เตรียมเปิดสาขาใหม่แห่งที่ 7 โครงการนำร่อง Having Project จับกลุ่มค่าเทอมที่จับต้องได้

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” SISB จาก 1) โอกาสการเติบโตจากการขยายพื้นที่สาขาเดิมและเตรียมเปิดสาขาใหม่แห่งที่ 7 โครงการนำร่อง “Halving Project” เป็นโรงเรียนอินเตอร์ที่มีระดับค่าเทอมที่รองลงมาดึงส่วนแบ่งการตลาดจากนักเรียน 2 ภาษา คาดเปิดดำเนินการได้ใน ส.ค. 26 2) แนวโน้มกำไร 4Q24F คาดทำสถิติใหม่สูงสุดจากการรับรู้รายได้ค่าเทอมใหม่และรับรู้รายได้สาขานนทบุรีและระยองเต็มไตรมาส เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25F เพิ่มขึ้น +39%YoY และ +25%YoY ตามลำดับ (ปี 2026F ประมาณการของเรายังไม่รวมสาขาใหม่แห่งที่ 7)

ผู้บริหารปรับเป้าหมายนักเรียนปี 2026F เพิ่มขึ้น 600 เป็น 5600 คน จากสาขาใหม่รังสิต

บริษัทยังคงเป้านักเรียนปี 2024-25F เพิ่มขึ้นปีละ 400 คนเป็น 4600 คน และ 5000 คนตามลำดับ แต่ปี 2026F คาดเพิ่มขึ้น 600 คน เป็น 5600 คน จากการเปิดสาขาใหม่แห่งที่ 7 ซึ่งเป็นโครงการแรกของ “Halving Project” ที่มีค่าเทอมรองลงมาจากปกติ 35% โดยบริษัทได้ซื้อที่ดินกับบริษัท ศุภาลัย จำนวน 20 ไร่ บนถนนรังสิต-นครนายก จังหวัดปทุมธานี วางงบลงทุน 300 ล้านบาท รองรับนักเรียนได้ 1000 คน โดยจะดำเนินการตั้งแต่ระดับอนุบาลถึงมัธยมปลาย และจะเปิดดำเนินการ ส.ค.24 โดยเฟสแรกจะเปิดเตรียมอนุบาล-ปฐม คาดปีแรกจะมีนักเรียน 200 คน และจะเพิ่มเป็น 1,000 คนได้ภายใน 7-8 ปี โดยบริษัทยังคงชื่อโรงเรียนเดิมSISB สาขารังสิต และยังเป็นหลักสูตรสิงคโปร์ที่มีวิชาหลักที่แข็งแกร่งและมี 3 ภาษา ได้แก่ไทย อังกฤษ จีน และยังคงรักษาอัตรากำไรสุทธิไม่ต่ำกว่า 30% จากต้นทุนที่ลดลงจากการจ้างครูบุคลากรที่เป็นคนเอเชียเพิ่มขึ้นและอุปกรณ์อาคารสิ่งอำนวยความสะดวกที่รองลงมาจากสาขา inter premium

แผนขยายพื้นที่สาขาปี 2024-2026 (+2,800 ที่นั่ง งบลงทุน 896 ล้านบาท) 1) โครงการขยาย สาขาเชียงใหม่ (CM) เฟสที่ 2 (+300 ที่นั่ง 66 ล้านบาท) : เสร็จแล้ว ก.พ24 2) โครงการขยายประชาอุทิศ (PU) เฟส 3 (+600 ที่นั่ง 250 ล้านบาทคาดว่าเสร็จ): 1Q26 3) โครงการขยายธนบุรี (TR) เฟส 3 (+900 ที่นั่ง 280 ล้านบาท) แบ่งเป็นเฟส 3.1 (+300 ที่นั่ง 30 ล้านบาท) : เสร็จแล้ว ส.ค.24 และเฟส 3.2 (+600 ที่นั่ง 250 ล้าน) : TBA (รอร่างกฎหมายอาคารใหม่ - อัตราส่วนพื้นที่ต่ออาคาร) 4) โครงการโรงเรียนนานาชาติแห่งที่ 7 (+1,000 ที่นั่ง 300 ล้านบาท) : คาด COD ได้ 4Q26

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25F เพิ่มขึ้น +39%YoY และ +25%YoY ตามลำดับ

เรามองเป็นโอกาสเติบโตจากการลงทุนสาขาแห่งที่ 7 จากจำนวนนักเรียนในพื้นที่ปทุมธานีที่มีกว่า 4 หมื่นคน เป็นทำเลที่ตั้งที่ดี มีประชากรกว่า 1 ล้านคน มีหมู่บ้านหลายโครงการ และไม่มีโรงเรียนอินเตอร์ในพื้นที่บริเวณนี้ แนวโน้มกำไรสุทธิ 4Q24F เราคาดเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ทำสถิติใหม่สูงสุด จากการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสของสาขานนทบุรีและระยองและรับรู้ค่าเทอมการศึกษาใหม่ เรายังคงประมาณการเดิมปี 2024-25F จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นประมาณปีละ 400 คน คาดค่าเทอมเฉลี่ยเพิ่มขึ้นปีละ 7% จากการปรับค่าเทอมและโครงสร้างนักเรียนในระดับปฐมและมัธยมที่เพิ่มขึ้นที่มีค่าเทอมสูงกว่าจากการขึ้นระดับชั้นทุก 2 ปี ในขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่จากบุคลากรครูเป็นหลัก

เรายังคงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 50 บาท

เราแนะนำ “ซื้อ” จากคาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการเติบโตของโรงเรียนทุกสาขาที่มีทำเลดีและค่าเทอมอยู่ระดับกลางในกลุ่มโรงเรียน Inter Premium รวมถึงมีหลักสูตรสิงคโปร์ 3 ภาษา ที่มีภาษาจีนเพิ่มขึ้นตอบโจทย์ผู้ปกครอง และ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 50 บาท อ้างอิงวิธี DCF (WACC 8%, T-growth 1.5%) ราคาเป้าหมายเทียบเท่า PEG24F 1.3X, บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันของโรงเรียนนานาชาติ 2) การขาดแคลนบุคลากร