GFPT PCL (GFPT TB)
แนวโน้มอัตรากำไรลดลง ขณะที่ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น

ลดคำแนะนำเป็น "ขาย" จาก "ถือ" ลดราคาเป้าหมายเป็น 9.90 บาท
เราได้ปรับลดคำแนะนำหุ้น GFPT เป็น “ขาย” จากเดิม “ถือ” พร้อมลดราคาเป้าหมายใหม่เป็น 9.90 บาท โดยอิงจาก P/E ปีงบ 68 ที่ 7 เท่า (-2 SD จากค่าเฉลี่ย 5 ปี) เนื่องจากเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ GFPT จะถูกกดดันจากราคาไก่เนื้อในประเทศที่ลดลงและค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ของโรงเชือดแห่งใหม่ในปีงบ 68 เราคาดการณ์ว่า GPM จะลดลงเหลือ 12.2% ในปีงบ 68 จาก 13.9% ในปีงบ 67 ส่งผลให้ EPS หลักปีงบ 68 ลดลง -10% YoY

--การวิเคราะห์หุ้นถูกโอนย้ายไปยังคุณฐานิดา จิรพรเกษมสุข --

ราคาไก่เนื้อในประเทศมีแนวโน้มลดลงในปี 68
เราคาดว่าราคาไก่เนื้อในประเทศจะลดลงเหลือ 40 บาท/กก. ในปี 68 จาก 42 บาท/กก. ในปี 67 เนื่องจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ในระดับราคานี้ ผู้ผลิตไก่เนื้อยังคงสามารถทำกำไรได้ เนื่องจากราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์มีแนวโน้มลดลงในปี 68

การเติบโตของการส่งออกคาดว่าจะชะลอตัวในปี 68
การส่งออกไก่เนื้อของไทยเพิ่มขึ้น 4.9% YoY ในช่วง 10 เดือนแรกของปี 67 โดยได้รับแรงหนุนจากการส่งออกไปยัง EU, สหราชอาณาจักร และญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น หลังจากผู้ซื้อกังวลเกี่ยวกับการระบาดของโรคนิวคาสเซิล (ND) ในบราซิลเมื่อเดือนกรกฎาคม 67 ทั้งนี้ USDA คาดการณ์ว่าการส่งออกไก่เนื้อของไทยจะเพิ่มขึ้น 3.5% YoY ในปี 68 (ช้ากว่า +4.7% YoY ในปี 67) เนื่องจากการส่งออกเนื้อไก่ของบราซิลจากพื้นที่การผลิตทางใต้จะฟื้นตัวจากการระบาดของโรค ND ในปลายปี 67 เรามองว่าการส่งออกไก่เนื้อของไทยมีแนวโน้มดีขึ้นในปี 69 เนื่องจากการเจรจาข้อตกลงการค้าเสรีระหว่างไทยและสหภาพยุโรปอาจสรุปได้ภายในสิ้นปี 68

กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น แต่ค่าเสื่อมราคากดดันอัตรากำไร
GFPT มีแผนเพิ่มกำลังการผลิตโรงเชือดเป็นสองเท่าเป็น 150,000 ตัว/วันภายใน 2H68 ด้วยงบลงทุน 2.1-2.5 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น (40 ล้านบาท/ไตรมาส) จากการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ในช่วง 2H68 จะกดดัน GPM เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตคาดว่าจะต่ำที่ 40-50% เทียบกับระดับคุ้มทุนที่ 60%

Tanida Jirapornkasemsuk
tanida.jirapornkasemsuk@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1396