หุ้นใหม่เข้าตลาด

บริษัท อินสไปร์ ไอวีเอฟ จำกัด (มหาชน) (IVF)

ลักษณะธุรกิจ :
ประกอบธุรกิจศูนย์รักษาผู้มีบุตรยากแบบครบวงจร ตั้งแต่การให้คำปรึกษา การเลือกวิธีการรักษาที่เหมาะสมกับแต่ละคู่สมรส และการใช้เทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธุ์ที่ทันสมัยเพื่อเพิ่มอัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ รวมทั้งให้บริการด้านเวชศาสตร์ป้องกันและฟื้นฟูสุขภาพ (Preventative and Regenerative Medicine) โดยปัจจุบันมีสาขาจำนวน 1 สาขา ตั้งอยู่ที่อาคารเพลินจิตเซ็นเตอร์

ความเห็นของเรา :
อัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์สูง
การให้บริการด้านเวชศาสตร์ป้องกันและฟื้นฟูสุขภาพร่วมกับการรักษาผู้มีบุตรยากเป็นจุดแข็งของบริษัทที่ทำให้การให้บริการของบริษัทแตกต่างจากผู้ให้บริการอื่น ช่วยให้อัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ของบริษัทอยู่ในระดับสูง (9M67 อยู่ที่ 75% vs. ค่าเฉลี่ยประเทศไทยที่ 48.53%) และหนุนรายได้จากการบริการรักษาผู้มีบุตรยากเฉลี่ยต่อจำนวนรอบการเก็บไข่ (OPU) เพิ่มขึ้น นอกจากนี้บริษัทยังได้รับการรับรองมาตรฐาน AACI และ ISO:9001 รวมทั้งมาตรฐานด้านการให้บริการเวชศาสตร์เจริญพันธุ์จาก Temos International Healthcare Accreditation ซึ่งเป็นมาตรฐานในระดับสากล

คาดรายได้ทรงตัวใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า
ลูกค้าชาวต่างชาติเป็นลูกค้าหลักทั้งในแง่ของจำนวนและสัดส่วนรายได้ ซึ่งช่วยหนุนการเติบโตของรายได้ อย่างไรก็ตามในปี 2024 การเติบโตของลูกค้าชาวไทยมากกว่าชาวต่างชาติ ซึ่งมีอัตราค่าบริการต่ำกว่า และรับบริการการรักษาด้วยวิธี ICSI ลดลง ทำให้เรามองว่ารายได้ทั้งปี 2024 จะทรงตัวอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปีก่อนหน้า

กำไรจะเร่งตัวขึ้นในปีหน้า
เรามองกำไรปี 2024 ชะลอตัว จากรายได้ที่คาดว่าจะทรงตัวในปีนี้ ขณะที่ต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น จากค่าตอบแทนบุคลากร ค่าใช้จ่ายในการเข้าตลาดหลักทรัพย์ และการทบทวนนโยบายอายุการใช้งานของเครื่องมือแพทย์จาก 15 ปี เป็น 10 ปี รวมถึงมีการซื้อเครื่องมือใหม่ ทำให้ค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยกดดันอัตรากำไร โดยเรามองว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่กดดันกำไรในปีนี้จะลดลงในปีหน้า ช่วยหนุนกำไรให้เร่งตัวขึ้นได้

การระดมทุนตามวัตถุประสงค์เพื่อขยายธุรกิจในครั้งนี้มีความเหมาะสม โดยมีปัจจัยที่ต้องติดตามต่อ ได้แก่ 1) การขยายการให้บริการไปต่างประเทศ (ตะวันออกกลาง) และในประเทศอีก 2 สาขา 2) การเติบโตของรายได้และจำนวนลูกค้าต่างประเทศ

ความเสี่ยง : 1) การแข่งขันในอุตสาหกรรม 2) การพึ่งพิงบุคลากรที่มีความเชี่ยวชาญ 3) การเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี จากการประเมินมูลค่าเบื้องต้น ด้วย PER เฉลี่ยของผู้ประกอบธุรกิจใกล้เคียงกันใน SET และ mai ที่ 18.7x เท่า มองว่ามูลค่าเหมาะสมสำหรับปี 2024 ของบริษัท ณ ราคา IPO มีพรีเมียมแล้ว