***ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบแล้ว***

แม้บรรทัดสุดท้ายขาดทุนสุทธิ แต่มีกำไรปกติใน 3Q24 บริษัทรายงานขาดทุนสุทธิ 2.2 พันล้านบาทใน 3Q24 เทียบกับกำไรสุทธิใน 3Q23/2Q24 ซึ่งตํ่ากว่าที่เราและตลาดคาดไว้ ปัจจัยฉุด คือ ขาดทุนสต็อก 2.7 พันล้านบาท ขณะที่มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนราว 93 ล้านบาท แต่บริษัทมี Core profit ดีขึ้น QoQ จากค่าการกลั่น Market GRM เพิ่มขึ้นหลัง SPM กลับมาดำเนินงานตามปกติในเดือนก.ค.24

ค่าการกลั่น Market GRM (ไม่รวมผลกระทบจากสต็อก) ใน 3Q24 อยู่ที่ 4.24 US$/bbl (-49%YoY แต่ +80%QoQ) สูงกว่าระดับคุ้มทุนที่เป็นเงินสดที่ 1.95 US$/bbl

แนวโน้ม 4Q24F – ค่าการกลั่น Market GRM ฟื้นตัว QoQ จากอุปทานตึงตัวขึ้น และอุปสงค์เพิ่มในช่วงฤดูหนาว รวมถึงความต้องการใช้น้ำมันเบนซินในยุโรปและสหรัฐเพิ่มขึ้นจากกิจกรรมเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ค่าพรีเมียมนํ้ามันดิบใน 4Q24F คาดลดลง QoQ เพราะความกังวลผลกระทบความขัดแย้งในตะวันออกกลางผ่อนคลายลง และ UAE กลับมาผลิตเพิ่มในเดือนพ.ย.หลังปิดซ่อมบำรุงไปช่วงก่อนหน้า

ปรับคำแนะนำเป็นซื้อ (เดิมถือ) ให้ราคาพื้นฐาน 8.20 บาท อิงกับ P/BV ปี 25F ที่ 0.9 เท่า (Mean-1SD) ทั้นนี้มองว่าราคาหุ้นได้อ่อนตัวลงมารับปัจจัยลบไปแล้ว ขณะที่คาดว่าผลประกอบการ 4Q24F จะดีขึ้นบริษัทไม่มีธุรกิจปิโตรเคมีที่แนวโน้มอ่อนแอเพราะภาวะอุปทานล้นในจีนมาฉุดผลประกอบการ และจ่ายปันผลสูงคาด DY ปี 25F ไว้ประมาณ 5%

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833