AWC : กำไรแข็งแกร่ง, การเปิดธุรกิจใหม่เป็นไปตามแผน

ธุรกิจโรงแรมยังคงเติบโตควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว
AWC รายงานกำไรสุทธิใน 3Q24 ที่ 1.14 พันล้านบาท (+0%YoY/-9%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 288 ล้านบาท (+129%YoY/+42%QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า Bloomberg consensus 13% ความแตกต่างหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด ซึ่งถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายภาษีที่ต่ำกว่าคาด สำหรับไตรมาสนี้ กลุ่มธุรกิจโรงแรมยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตโดยรวม แม้จะมีผลประกอบการที่อ่อนแอจากกลุ่มค้าปลีกและสำนักงาน การเติบโตของรายได้ควบคู่ไปกับการควบคุมต้นทุนส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว ซึ่งเติบโตเร็วกว่าการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเป็นผลมาจากการเตรียมการขยายธุรกิจในอนาคต

รายได้รวมเติบโต 11% จากธุรกิจโรงแรม แม้ว่าใน 3Q จะเป็นช่วง low season เมื่อเทียบปีต่อปี รายได้โรงแรมเพิ่มขึ้น 19% YoY เร่งตัวขึ้นจากการเติบโตของรายได้ในไตรมาสก่อนที่ 14% YoY RevPAR เพิ่มขึ้น 16% ขับเคลื่อนโดยอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น 9% ในขณะที่อัตราค่าห้องพักเพิ่มขึ้นเพียง 2% RevPAR ปัจจุบันอยู่สูงกว่าระดับปี 2019 ประมาณ 20% โรงแรม MICE และโรงแรมในกรุงเทพฯ เป็นผู้มีส่วนสำคัญในการเติบโตของ RevPAR ในส่วนของธุรกิจค้าปลีกมีรายได้ลดลง 7% เนื่องจากฐานที่สูงในปีที่แล้วจากงาน Disney รายได้กลุ่มสำนักงานลดลง 2% เนื่องจากธนาคารระดับโลกรวมสำนักงาน ทำให้อัตราการเช่าลดลง EBITDA margin โดยรวมขยายตัวเป็น 32.1% จาก 30.0% ใน 2Q24 เนื่องจากผลประกอบการที่ดีขึ้นของการดำเนินงานโรงแรม

แนวโน้มใน 4Q24 : น้ำท่วมในเชียงใหม่เกิดขึ้นในช่วงปลายเดือนกันยายน โดยผลกระทบส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในเดือนตุลาคม ส่งผลกระทบต่อ RevPAR โดยรวมสำหรับไตรมาส โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วง high season โรงแรมในเชียงใหม่มีสัดส่วน 5% ของรายได้รวม และผู้บริหารรายงานว่าอัตราการเข้าพักได้กลับสู่ภาวะปกติในกลางเดือนพฤศจิกายน แต่ความเสี่ยงจากมลพิษทางอากาศยังคงเป็นอีกความเสี่ยงหนึ่ง ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ AWC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.80 บาท เนื่องจากสินทรัพย์ใหม่ควรจะเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งจากแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย