Company Note
Carabao Group
กำไรสุทธิ 3Q24 เพิ่มขึ้น, เราคาดแนวโน้มผลประกอบการทั้งปี จากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศเพิ่มขึ้นเป็นหลัก

ประกาศกำไรสุทธิ 3Q24 เพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY และ QoQ และคาดแนวโน้มผลประกอบการปีนี้เติบโต จากคาดส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ทางการตลาดธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและยังคงราคาขาย 10 บาท และเครื่องดื่มพลังงานส่งออกคาดเติบโตจากกัมพูชาและเวียดนามเป็นหลัก สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าเติบโตจากการออกสินค้าใหม่และธุรกิจเบียร์คาดสัดส่วนเล็กรายได้น้อยจากการเพิ่งเริ่มเข้าตลาด เราคาดผลประกอบการปีนี้เพิ่มขึ้น 43%YoY ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

กำไรสุทธิ 3Q24 เติบโต จากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้น

CBG ประกาศกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 741 ล้านบาท (+40%YoY, +7%QoQ) จากรายได้รวมเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 3% QoQ โดยรายได้กลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศเพิ่มขึ้น จากการปรับกลยุทธ์ลดสต๊อกของตัวแทนจำหน่าย ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น 13%YoY อยู่ที่ระดับ 24.5% และจากกลยุทธ์ยังคงราคาขายปลีก 10 บาท และการทำการตลาดเพิ่มขึ้นร่วมกับช่องไทยรัฐทีวี และการทำโปรโมชั่นซื้อ 2 ขวดราคา 18 บาท และการทำเบียร์ช่วยสร้างแบรนด์คาราบาว energy drink ทำให้ได้ distributor เพิ่มขึ้น ด้านการส่งออกยอดขายเพิ่มขึ้นจากกลุ่ม CLMV กลับมาฟื้นตัว สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าและเบียร์เพิ่มขึ้นจากเหล้าข้าวหอมเป็นหลัก อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจอื่นมียอดขายเพิ่มขึ้น สัดส่วนรายได้ product mix จากเครื่องดื่มพลังงานที่มีอัตรามาร์จิ้นสูงและธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าเบียร์ที่มีอัตรามาร์จิ้นต่ำ แม้ว่าต้นทุนน้ำตาลที่เพิ่มขึ้น แต่ต้นทุนพลังงานและเศษแก้วลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง YoY จากค่า sponsorship กีฬาที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากการทำการตลาด

เรายังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้เติบโต 43%

แนวโน้มผลประกอบการ 4Q24F คาดอ่อนตัวจากช่วง low season, ผลประกอบการกำไรสุทธิ 9M24 คิดเป็น 75% ของคาดกำไรทั้งปี โดยปกติกลุ่มเครื่องดื่มจะอ่อนตัวในช่วงครึ่งปีหลังจากช่วง low season แต่เราคาด CBG จะมีผลประกอบการใกล้เคียงกับครึ่งปีแรก จากช่วง low season แต่ชดเชยกับการปรับกลยุทธ์การตลาดกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่เริ่มเห็นผลจากส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสุทธิปี 2024-25F ยังเติบโตได้ 43% และ 12% โดยคาดรายได้ธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นปีละ 3% จากตลาดที่ใหญ่แล้วการเติบโตค่อนข้างนิ่งและการแข่งขันรายใหญ่ในประเทศยังสูง คาดธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์เติบโตปีละ 11% และ 15% ตามลำดับ และคาดรายได้รับจ้างผลิต packaging ขวด/กระป๋อง เติบโตตามธุรกิจเหล้า/เบียร์ที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ลดการสต๊อกสินค้าของคู่ค้า ส่งผลให้คู่ค้าเกิดสภาพคล่องและยอดขายสะท้อนตามจริงมากขึ้น สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากการแบ่งค่าใช้จ่าย sponsorship ให้กับบ.ตะวันแดงในการโปรโมทสินค้าเบียร์และการสนับสนุน sponsorship ให้ประเทศเวียดนามเริ่มหมดลงใน 2Q24

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเป้าหมายเป็นปี 2025F อยู่ที่ 90 บาท อ้างอิง PER-1SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 29X จากการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและการส่งออกกลับมาฟื้นตัวจากการทำการตลาดของตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER25F ที่ 26.1X, Dividend Yield 25F ที่ 1.8% ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจ