SCC : ผลประกอบการหลักใน 3Q อ่อนแอกว่าที่คาด ความท้าทายยังคงต่อเนื่องไปถึง 4Q24

ผลประกอบการใน 3Q24 ที่อ่อนแอกว่าที่คาด
SCC รายงานกำไรใน 3Q24 ที่ 721 ล้านบาท ลดลง 81% QoQ และลดลง 70% YoY แม้ว่าผลประกอบการโดยรวมจะเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่กำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริง (core profit) มาต่ำกว่าที่คาดหมาย SCC มีกำไรจากการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap) ก่อนภาษีจำนวน 2.2 พันล้านบาท ในไตรมาสนี้ เมื่อปรับรายการนี้และขาดทุนจากสินค้าคงเหลือ 1.3 พันล้านบาทออก กำไรจากการดำเนินงานที่แท้จริงเหลือเพียง 277 ล้านบาท ลดลง 93% QoQ และลดลง 88% YoY ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดมาจากทั้งธุรกิจเคมีภัณฑ์และธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (SCGP) ผลประกอบการ 9M24 คิดเป็นเพียง 43% ของประมาณการทั้งปี 2024 เท่านั้น

ผลประกอบการทุกส่วนธุรกิจในไตรมาสนี้ย่ำแย่
ภาวะชะงักของตลาดในทุกส่วนธุรกิจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในไตรมาสนี้ SCC รายงาน EBITDA (รวมรายได้จากเงินลงทุน) จากส่วนธุรกิจเคมีภัณฑ์อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท ลดลงจาก 2.1 พันล้านบาทใน 2Q24 และ 3.9 พันล้านบาทใน 3Q23 อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเคมีภัณฑ์เป็นปัญหาหลัก โดยลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากความอ่อนแอของเศรษฐกิจจีนและกำลังการผลิตใหม่ที่เพิ่มขึ้น ขาดทุนจากสินค้าคงเหลือก็เพิ่มขึ้น QoQ ปริมาณการขายโพลีโอเลฟินส์ดีขึ้น 10% QoQ ขณะที่ปริมาณการขาย PVC ลดลง 9% ผลการดำเนินงานของธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างก็อ่อนแอด้วย EBITDA ลดลง 16% QoQ ตลาดในประเทศหดตัว 0.5% YoY ปัจจัยลบประกอบด้วยฤดูกาล น้ำท่วม อุปสงค์อ่อนแอในกลุ่มที่อยู่อาศัย และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

คาดผลประกอบการใน 4Q24F ยังกดดัน
เราไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q24 โดยเฉพาะธุรกิจเคมีภัณฑ์ ซึ่งยังคงเผชิญความท้าทายทั้งด้านอุปสงค์และอุปทาน นอกจากนี้ SCC ประกาศเปิดดำเนินการโรงงาน Longson Petrochemical (LSP) ในวันที่ 30 กันยายน ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะต้องรับภาระค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มเติมจากโครงการนี้ใน 4Q24 ปัจจัยบวกที่คาดหวังได้คือการฟื้นตัวของธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างอาจมาจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ และรายได้เงินปันผลตามฤดูกาล

ยืนยันการลงทุนเพิ่มเติมในความยืดหยุ่นของ Ethane ในโครงการ LSP; คงคำแนะนำ "ถือ"
นอกจากนี้ SCC ได้ยืนยันการตัดสินใจลงทุนเพิ่มอีก 2.3 หมื่นล้านบาท เพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในการใช้ Ethane ที่ LSP ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ 14% จากต้นทุนการลงทุนเริ่มแรก เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ SCC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมจากการประเมินแบบ SOTP ที่ 218.00 บาท ซึ่งปัจจัยเสี่ยงหลักคือ การลดลงของมาร์จิ้นในธุรกิจเคมีภัณฑ์และการหยุดผลิตที่ไม่ได้คาดการณ์ไว้ และปัจจัยบวกหลักคือ การขยายตัวของมาร์จิ้นในธุรกิจเคมีภัณฑ์