SJWD : คาดผลประกอบการ 3Q ออกมาดี

คงคำแนะนำ "ซื้อ" จากแนวโน้มกำไรเป็นบวก
เราคาดว่ากำไรหลักใน 3Q24 ของ SJWD จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยมีปัจจัยหลักจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และการประหยัดต้นทุนการดำเนินงาน ธุรกิจห้องเย็น สินค้าอันตราย ขนส่ง และธุรกิจต่างประเทศควรมีผลการดำเนินงานที่ดีในไตรมาสนี้ เราคาดว่ากำไรใน 4Q24 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ จากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจห้องเย็น สินค้าทั่วไป และธุรกิจยานยนต์ เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" จากแนวโน้มกำไรที่เป็นบวก

คาดกำไรหลักใน 3Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราประมาณการกำไรสุทธิใน 3Q24 ที่ 224 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60% YoY แต่ลดลง 56% QoQ หากไม่รวมกำไรพิเศษ 339 ล้านบาทใน 2Q24 จาก negative goodwill ของ ANI (การตัดจำหน่ายสินทรัพย์สุทธิ) กำไรหลักคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 28% QoQ การเติบโตของกำไร YoY มีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) ประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 10% จากการควบคุมต้นทุน และ 2) คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้น 165% จากการฟื้นตัวของกำไรของ Transimex (เศรษฐกิจเวียดนามปรับตัวดีขึ้น และอัตราค่าระวางเพิ่มขึ้น) และการรวมงบการเงินของ ANI และ SWIFT การเติบโตของกำไร QoQ มาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง (ไม่รวมการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ 239.2 ล้านบาทใน 2Q24) จากการควบคุมต้นทุนและไม่มีค่าที่ปรึกษา (ไม่มีการทำ M&A ในระหว่างไตรมาส) เราประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 8% QoQ (แต่ลดลง 2.8% YoY) สนับสนุนโดยธุรกิจห้องเย็น (อัตราการใช้งานเพิ่มขึ้น) สินค้าอันตราย ขนส่ง และธุรกิจต่างประเทศ (การรวมงบการเงินเต็มไตรมาสของ SCG International Vietnam) เรายังคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว YoY ที่ 12.5%

กำไรควรเติบโตต่อเนื่องใน 4Q24
เราคาดว่ากำไรใน 4Q24 จะปรับตัวดีขึ้นต่อ QoQ การเติบโตของรายได้ควรมาจากธุรกิจห้องเย็น (อัตราการใช้งานเพิ่มขึ้น) สินค้าทั่วไป (พื้นที่เช่าเพิ่มขึ้น) และธุรกิจยานยนต์ (ฤดูกาลที่ดี) คาดว่าการขนส่งของ CONMAT จะเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อนตามฤดูกาล ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรควรเพิ่มขึ้นจากการคาดการณ์กำไรที่เพิ่มขึ้นของ Transimex และ Siam JWD Logistics (บริการเพิ่มขึ้นให้กับ BYD) การเติบโตแบบภายในจาก M&A ควรจะเห็นในปีหน้าเนื่องจากมีสองดีลที่อยู่ระหว่างการเจรจา แผนการขายสินทรัพย์ให้ REIT ถูกเลื่อนออกไปเป็นช่วง 3Q25

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SJWD โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.20 บาท
เรายังคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมที่อิงจาก DCF ที่ 20.20 บาท การคาดการณ์ของเรารวมถึง WACC ที่ 7.4%, CoE ที่ 9.6%, Rf ที่ 3.2% และค่า market-risk premium ที่ 6.4% ซึ่งความเสี่ยงหลักคือ การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการบริหารอย่างกะทันหันและการยกเลิกสัมปทานอย่างกะทันหัน