***คาดกำไรสุทธิ 1Q25 ทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ***

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F (ก.ค.-ก.ย.24) อ่อนลง -4%YoY และ -7%QoQ เป็น 127 ล้านบาท เป็นผลจากยอดขายลดลงโดยเฉพาะยอดขายที่เป็นออฟไลน์ ขณะที่ยอดขายออนไลน์ยังเติบโตได้ดี (โดยหลักผ่านช่องทาง Tik Tok)

ยอดขาย 1Q25F คาดว่าจะลดลง -4%YoY และ -3%QoQ โดยยอดขายที่เป็นออฟไลน์ (85% ของยอดขายรวม) มี SSSG ติดลบประมาณ -10%YoY ส่วนยอดขายผ่านออนไลน์ (15% ของรายได้รวม) เติบโตกว่า 20%YoY ปัจจัยที่กดดันยอดขาย คือ กำลังซื้อ ในต่างจังหวัดที่ซบเซา และผลกระทบจากน้ำท่วมหลายจังหวัด

อัตรากำไรขั้นต้น 1Q25F อยู่ในระดับสูงที่ 65% โดยเพิ่มขึ้นจาก 64.5% ใน 4Q24 แต่อ่อนลงจาก 65.9% ใน 1Q24 เพราะยอดขายอ่อนลง และมีการทำโปรโมชั่นส่งเสริมยอดขายในไตรมาสนี้ด้วย

บริหารค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้ดี โดยประเมินไว้ที่ 47.3% ของยอดขายใน 1Q25F ใกล้เคียงกับ 1Q24 แต่เพิ่มจาก 45.7% ใน 4Q24

แนวโน้ม 2Q25F ดีขึ้น....ยอดขายเริ่มมีสัญญาณฟื้นตัวตั้งแต่ปลายเดือนก.ย.24 ส่วนหนึ่งคาดว่ามาจากการแจกเงินกลุ่มเปราะบาง 1 หมื่นบาท ประกอบกับปัญหาน้ำท่วมหลายพื้นที่คลี่คลายลง และจะเข้าสู่ช่วง High season ของการจับจ่ายใช้สอยและท่องเที่ยว จึงคาดว่ายอดขายใน 2Q25F จะฟื้นตัว QoQ

บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายและกำไรสุทธิไว้เป็นเลขสองหลักในปี 25F (ก.ค.24-มิ.ย.25) อย่างไรก็ตาม ด้วยยอดขายใน 1Q25F หดตัวและตํ่ากว่าที่เราคาดไว้ จึงประมาณการคาดยอดขายปี 25F เติบโต +6% โดยหลักมาจากการบริโภคที่ขยายตัวต่อ และการเติบโตที่ดีของยอดขายผ่านธุรกิจออนไลน์ ส่วนกำไรสุทธิคาดว่าจะขยายตัว+7% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นมาร์จิ้นสูงขึ้น และมี Economy of scale

ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ ณ สิ้นมิ.ย.24 มีเงินสดสุทธิ 432 ล้านบาท คิดเป็น 0.54 บาท/หุ้น เราคาดว่าในสิ้นก.ย.24 ก็จะยังมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิต่อเนื่อง

แนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 13.90 บาท โดยเลื่อนไปอิงกับ P/E ปี 25F ที่ 14.25 เท่า ทั้งนี้เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ลง -5%/-6% สะท้อนยอดขายที่ตํ่ากว่าคาดการณ์เดิม และอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้นเป็น 20% โดยคาดการณ์กำไรสุทธิใหม่ปี 25F-26F เติบโต +7% และ +8% ตามลำดับ คาดการณ์ DY ไว้ 7%+ ต่อปี (จ่ายปีละ 2 ครั้ง) นับว่าอยู่ในระดับสูง

บริษัทมี SET ESG Ratings AA; มี CG Report : 5 ดาว

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829