***คาดกำไร 3Q ชะลอและยังต่อเนื่องใน 4Q***

ธีมลงทุน: จากสินค้าโภคภัณฑ์เข้าสู่ธุรกิจมาร์จิ้นดี
คาดกำไรสุทธิใน 3Q24 ชะลอตัวลงQoQ คาดว่าจะอยู่ที่ 210.44 ล้านบาท ลดลง -17.2%QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น+35.3%YoY สาเหตุหลักเป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า โดยไตรมาสที่ผ่านมาค่าเงินบาทแข็งค่ากว่า -11.7% แต่คาดว่าปริมาณการขายในส่วนของอาหารสัตว์เลี้ยงยังเพิ่มขึ้นจากรายงานยอดส่งออกกระทรวงพาณิชย์อาหารสัตว์เลี้ยงสุนัขและแมวใน 3Q24 ในรูปเงินบาทยังขยายตัว +7.32%QoQ เทียบกับไตรมาสก่อน แต่เริ่มชะลอตัวลงจาก 2Q24 ที่ขยายตัว +8.48%QoQ คาดว่าปริมาณขายอาหารสัตว์เลี้ยงยังทรงตัวสูงเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ หนุน ในขณะที่ยอดขายอาหารแช่แข็งคาดว่าจะชะลอจากยอดขายหมึกที่ชะลอตัว แม้ว่ายอดขายทูน่าจะเพิ่มแต่ไม่ช่วยหนุนอัตรากำไรและกำไรสุทธินัก

คาดแนวโน้มใน 4Q24 ยังชะลอต่อ คาดยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงยังอยู่ในระดับสูงหนุน แต่ยอดขายสินค้า VAP มีโอกาสชะลอตัวลงจากหมึกที่มีโอกาสชะลอจากลูกค้าที่ต้องการหมึกขนาดใหญ่ขึ้น แม็กซิโกมีโอกาสได้ตลาดหมึกแทนในขณะที่การเลิกขายอาหารสัตว์น้ำและนำสายการผลิตบางส่วนไปทำอาหารสัตว์เลี้ยงประเภทเม็ด จะช่วยลดผลขาดทุนจากการผลิตในช่วงแรก โดยยอดขายของสินค้า VAP ที่มีแนวโน้มชะลอรวมถึงหมึกน่าจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร นอกจากนี้มีประเด็นความไม่แน่นอนเรื่องการเมืองสหรัฐที่อาจจะมีการตั้งกำแพงภาษีกับสินค้าจีนและสินค้านำเข้าทั้งหมด ซึ่งเบื้องต้นมีข่าวว่าอาจจะเก็บภาษีนำเข้าเพิ่มจาก 3% เป็น 10% หรือสูงกว่า เป็นความเสี่ยงถัดไปหากทรัมป์ ชนะการเลือกตั้งส่วนธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ยังเกิดได้ช้า เรามีการปรับประมาณการปี 2025 ลง และเลื่อนการทยอยรับรู้รายได้อสังหาริมทรัพย์ไปในปี 2026 แทน

การประเมินมูลค่าหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐานปี 25 ที่ 10.75 บาทใช้ PE ที่ 14 เท่า ลดลงจากเดิมที่ 12.48 บาท จากแนวโน้มยอดขายสินค้า VAP ที่ชะลอตัวและการรับรู้กำไรจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เลื่อนออกไปเป็นปี 2026 รวมถึงความเสี่ยงจากเรื่องกำแพงภาษีของสหรัฐ แต่ยังคงแนะนำซื้อ จากราคาปิดยังมีส่วนเพิ่มจากราคาพื้นฐาน

บริษัทไม่มี SET ESG Ratings แต่มี CG Report : 4 ดาว

นักวิเคราะห์ : ปิติ บุญนาถ : pete@th.dbs.com : Tel. 02 857 7836