TRUE Corp (TRUE TB)
ผลประกอบการไตรมาส 3 ดีกว่าคาด แนวโน้มกำไรปี 68 โตแกร่ง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 13.30 บาท
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” TRUE เนื่องจากคาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่ง 89% ในปีงบ 68 โดยกำไรหลักในไตรมาส 3/67 ที่ 2.9 พันล้านบาท (เทียบกับกำไร 2.1 พันล้านบาทในไตรมาส 2/67) สูงกว่าประมาณการของเราที่ 2.4 พันล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่กำไรหลักไตรมาส 4/67 คาดว่าจะทรงตัว QoQ ก่อนที่จะกลับมาเติบโต QoQ ในไตรมาส 1/68 เราได้ปรับราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF เพิ่มเป็น 13.30 บาท (WACC 7.6%, terminal growth 2.0%) จาก 12.80 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไรปีงบ 67-69 ขึ้น ทั้งนี้ เรามองว่าการปรับเพิ่มประมาณการกำไรโดย consensus น่าจะเป็นปัจจัยบวกหนุนราคาหุ้นได้ โดยประมาณการกำไรหลักปี 67/68 ใหม่ของเราสูงกว่าประมาณการของ Bloomberg ถึง 27%/32%

กำไรหลักไตรมาส 3/67 ดีกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายต่ำ
กำไรหลักในไตรมาส 3/67 อยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท (เทียบกับขาดทุนหลัก 1.9 พันล้านบาทในไตรมาส 3/66 และกำไรหลัก 2.1 พันล้านบาทในไตรมาส 2/67) โดยกำไรหลักดีกว่าประมาณการของเราที่ 2.4 พันล้านบาทและที่ตลาดคาดไว้ 2.5 พันล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายต่างๆ ซึ่งรวมถึงเงินอุดหนุนค่าเครื่องโทรศัพท์มือถือ (handset subsidy) ค่าใช้จ่ายด้านโครงข่าย และ SG&A ที่ต่ำกว่าคาด ขณะที่รายได้จากบริการหลักในไตรมาส 3/67 (+4.2 YoY, ทรงตัว QoQ) ถือว่าเป็นไปตามคาด ส่วนการเติบโตของรายได้ QoQ ในธุรกิจมือถือ/FBB/pay TV อยู่ที่ -0.1%/+1.5%/-0.2% ตามลำดับ

คาดกำไรหลักไตรมาส 4/67 แตะ 2.9 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ
เราคาดว่ากำไรหลักในไตรมาส 4/67 จะอยู่ที่ 2.9 พันล้านบาท ซึ่งดีกว่าการขาดทุนหลัก 1.0 พันล้านบาทในไตรมาส 4/66 แต่เท่ากับกำไรหลักในไตรมาส 3/67 โดยเราคาดว่ารายได้ในไตรมาส 4/67 จะทรงตัว QoQนอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายต่างๆ ก็คาดว่าจะทรงตัวเนื่องจากการลดลงของค่าใช้จ่ายด้านโครงข่าย (การลดจำนวนเสา) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย (หนี้ที่มีดอกเบี้ยลดลง) จะมาชดเชยการเพิ่มขึ้นของเงินอุดหนุนค่าเครื่องโทรศัพท์มือถือและค่าใช้จ่าย SG&A จากนั้น กำไรหลักถึงจะกลับมาเติบโต QoQ อีกครั้งในไตรมาส 1/68 เนื่องจากเป็นช่วงที่กิจกรรมการตลาดอยู่ในระดับต่ำและมีการประหยัดต้นทุนจากการ synergy เกิดขึ้นต่อเนื่อง

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปีงบ 67 ขึ้น 10%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปีงบ 67 ขึ้น 10% หลังจากลดประมาณการค่าใช้จ่าย SG&A ลง 1.5% และลดผลขาดทุนจากการขายโทรศัพท์มือถือเหลือ 571 ล้านบาทจาก 865 ล้านบาท โดยผลขาดทุนจากการขายโทรศัพท์มือถือในช่วง 9M67 อยู่ที่ 436 ล้านบาท ลดลงจากการขาดทุน 1.0 พันล้านบาทใน 9M66 นอกจากนี้ เรายังได้ทำปรับประมาณการในลักษณะเดียวกันสำหรับปี 68-69 ส่งผลให้ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นปีละ 2% ตอนนี้เราคาดการณ์กำไรหลักปีงบ 67/68 ที่ 8.8 พันล้านบาทและ 1.65 หมื่นล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ Bloomberg ถึง 27%/32%

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392