Company Note
Aurora Design

ผลประกอบการ 3Q24F ไม่น่าตื่นเต้น

ราคาทองคำที่ทรงตัว QoQ ในระดับสูงประกอบกับช่วง Low season ทำให้เราคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 205 ล้านบาท ลดลง 41% QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง แต่เติบโต 45% YoY จากการขยายสาขาและราคาทองที่ปรับตัวขึ้นราว 30% YoY จากระดับ 3.2 หมื่นบาท ใน 3Q23 ส่วนการขยายสาขาของธุรกิจค้าปลีกชะลอตัวลงเนื่องจากการเลื่อนการปรับปรุงสาขาของทางห้างสรรพสินค้า ทำให้การเติบโตยังมาจากธุรกิจทองมาเงินไปเป็นหลัก คงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้ม 4Q24F จะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากการขยายสาขารวมถึงราคาทองที่พุ่งขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่คาดจะหนุนปริมาณซื้อ/ขายทองให้สูงขึ้นอีกในช่วง High Season ขณะที่บริษัทแผนออกหุ้นกู้เพิ่มเติมเพื่อรองรับการเติบโตของธุรกิจขายฝากน่าจะเกิดขึ้นในช่วง 1Q25F

คาดกำไรสุทธิที่ 205 ล้านบาท หดตัว 41% QoQ จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง

เราคาดรายได้ที่ 7.4 พันล้านบาท ทรงตัว QoQ หลักๆจากกำลังซื้อของผูบริโภคที่ยังอ่อนแอและเป็นช่วง Low season ในขณะที่ราคาทองคำทรงตัว QoQ ในระดับ 4.1 หมื่นบาท รวมถึงรายได้จากช่องทาง Online ที่คาดว่ายังคงลดลงต่อเนื่อง ส่วนการขยายสาขายังดำเนินการต่อเนื่องเป็น 477 สาขา (จาก 451 สาขาใน 2Q24 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นทองมาเงินไปที่เพิ่มขึ้น 29 สาขา QoQ) ส่งผลให้พอร์ตลูกหนี้ขายฝากคาดปรับเพิ่มขึ้นเป็น 4,215 ลบ. (+53% YoY, +3% QoQ) ตามการขยายสาขาและราคาเฉลี่ยทองที่เพิ่มขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดลดลง QoQ เป็น 9.2% จาก 11.7% ใน 2Q24 เพราะราคาทองคำผันผวนน้อยลงเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี กอปรกับคาดสัดส่วนการขายทองจากการรับซื้อลดลง ในขณะที่เราคาด SG&A to sales จะยังควบคุมได้ดีที่ 6.1% เราคาด EBIT ที่ 376 ลบ. (+60% YoY, -30% QoQ)

ราคาทองที่ทำจุดสูงสุดใหม่จะหนุนผลประกอบการ 4Q24-1Q25F เติบโตต่อเนื่อง

เราเชื่อว่าราคาทองคำในประเทศปรับตัวขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ในเดือน ต.ค. สู่ระดับใกล้เคียง 4.4หมื่นบาท ประกอบกับช่วง High season จะช่วยหนุนปริมาณธุรกรรมให้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากทั้งธุรกิจค้าปลีกทองและขายฝาก ในขณะที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยในประเทศที่มีแนวโน้มปรับตัวลดลงจะส่งผลบวกต่อธุรกิจขายฝากในปี 2025F

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA กลางปี 2025F ที่ 16.6 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.6 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเติบโตของธุรกิจขายฝาก 2)ความผันผวนของราคาทองคำ และ 3)กระแสเงินสดอ่อนแอ