Advanced Info Service (ADVANC TB)
ราคาหุ้นสะท้อนแนวโน้มที่แข็งแกร่งแล้ว ลดคำแนะนำเป็น ถือ

ลดคำแนะนำเป็น ถือ โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 280 บาท
เราได้ปรับลดคำแนะนำ ADVANC จาก ซื้อ เป็น ถือ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนรวมอยู่ที่เพียง 3% (ประกอบด้วยคาดการณ์อัตราผลตอบแทนปันผลปีงบ 68 ที่ 4% และราคาเป้าหมายที่ต่ำกว่าราคาตลาด 1%) อีกทั้ง ADVANC ยังมีมูลค่าแพงกว่าโอเปอเรเตอร์ในภูมิภาค ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายที่ประเมินด้วยวิธี DCF ยังคงอยู่ที่ 280 บาท (WACC ที่ 7.6%, terminal growth 2.0%) เราชอบ TRUE มากกว่า ADVANC เนื่องจาก Valuation ที่ถูกกว่า (มีค่า EV/EBITDA และ EV/OpFCF ที่ต่ำกว่า) และคาดว่านักวิเคราะห์มีแนวโน้มปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TRUE

มูลค่าแพงกว่าหุ้นกลุ่มโทรคมนาคมในภูมิภาค
ADVANC ซื้อขายที่ค่า EV/EBITDA ปีงบ 68 ที่ 8.5 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มโทรคมนาคมในภูมิภาคที่ 7.3 เท่า ประมาณ 17% และมี P/E ปีงบ 68 ที่ 23 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของภูมิภาคที่ 16 เท่า ประมาณ 41% เราเชื่อว่าระดับมูลค่าพรีเมียมนี้สะท้อนถึง 1) สถานะผู้ให้บริการในตลาดแบบมีผู้เล่นหลัก 2 ราย 2) อัตราผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ (ROA) และอัตราผลตอบแทนต่อทุน (ROE) ที่ดีกว่าโอเปอเรเตอร์เจ้าอื่นๆในอาเซียน และ 3) การเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งในปีงบ 67 (+17% YoY) และปีงบ 68 (+11% YoY)

อัพไซด์แรก คือ การขึ้นราคาแพ็กเกจเติมเงิน
อัพไซด์ต่อประมาณการรายได้ของเรามาจากการปรับราคาแพ็กเกจแบบเติมเงิน ซึ่งราคาแพ็กเกจอินเทอร์เน็ตความเร็ว 4Mbps (ใช้งานอินเตอร์เน็ตได้ 15GB) คงที่ที่ 150 บาทมาตั้งแต่เดือนสิงหาคม 66 ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้จากการให้บริการโทรศัพท์มือถือจะเติบโต 4% ในปีงบ 67 และ 2% ในปีงบ 68 จากการใช้อินเทอร์เน็ตที่เพิ่มขึ้น และการขายต่อเนื่องด้วยแพ็กเกจที่มีบริการเสริม เช่น การใช้งานอินเตอร์เน็ตได้ไม่จำกัดสำหรับ เกม โซเชียลเน็ตเวิร์ก และการสตรีมคอนเทนต์ ตัวอย่างล่าสุดของแพ็กเกจแบบมีบริการเสริม คือ แพ็กเกจ 280 บาทที่มีมาพร้อมกับโควต้าอินเตอร์เน็ต 20GB และการใช้งานอินเตอร์เน็ตได้ไม่จำกัดใน YouTube หรือ TikTok

อัพไซด์ที่สอง คือใบอนุญาตคลื่นความถี่ 2100MHz ราคาถูกกว่าคาด
หากราคาใบอนุญาตคลื่นความถี่ 2100MHz ต่ำกว่า 2.1 หมื่นล้านบาทในการประมูลไตรมาสที่ 1/68 ประมาณการกำไรปีงบ 68-69 ของเราจะมีอัพไซด์ ทั้งนี้ เราได้รวมการประหยัดค่าใช้จ่ายปีละ 1.7 พันล้านบาท (หลังวันที่ 3 สิงหาคม 68) จากการชนะประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 2100MHz ในประมาณการของเราแล้ว โดยคาดว่าค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับคลื่นความถี่จะลดลงจาก 3.5 พันล้านบาทในปีงบ 67 เหลือปีละ 1.7 พันล้านบาทหลังวันที่ 3 สิงหาคม 68 เราคาดว่าใบอนุญาตคลื่นความถี่ 2100MHz จะมีราคา 2.1 หมื่นล้านบาทและมีอายุการใช้งาน 12 ปี

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392