Company Note
Carabao Group
แนวโน้มกำไรสุทธิปีนี้เติบโต จากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศเพิ่มขึ้นเป็นหลัก

เราคาดกำไรสุทธิ 3Q24F เพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY และ QoQ และคาดแนวโน้มผลประกอบการปีนี้เติบโต จากคาดส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ทางการตลาดธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและยังคงราคาขาย 10 บาท และเครื่องดื่มพลังงานส่งออกคาดเติบโตจากกัมพูชาและเวียดนามเป็นหลัก สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าเติบโตจากการออกสินค้าใหม่และธุรกิจเบียร์คาดสัดส่วนเล็กรายได้น้อยจากการเพิ่งเริ่มเข้าตลาด เราคาดผลประกอบการปีนี้เพิ่มขึ้น 43%YoY ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต จากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้น

เราคาด CBG จะมีกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 726 ล้านบาท (+37%YoY, +5%QoQ) จากการคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้น 11% YoY และ 13% QoQ โดยรายได้กลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศเพิ่มขึ้น จากการปรับกลยุทธ์ลดสต๊อกของตัวแทนจำหน่าย ส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ระดับ 24.5% จาก 2Q24 อยู่ที่ 24% และจากกลยุทธ์ยังคงราคาขายปลีก 10 บาท และการทำการตลาดเพิ่มขึ้นร่วมกับช่องไทยรัฐทีวี และการทำเบียร์ช่วยสร้างแบรนด์คาราบาว energy drink ทำให้ได้ distributor เพิ่มขึ้น ด้านการส่งออกคาดจากกัมพูชาและเวียดนามทรงตัว และเมียนมาร์ลดลงจากปัญหาภายในประเทศ สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าและเบียร์คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยเพิ่มขึ้นจากเหล้าข้าวหอมเป็นหลัก แต่เบียร์คาดทรงตัว จากการเพิ่งเริ่มทำการตลาดสินค้าใหม่และสัดส่วนใหญ่ยังเป็น Modern trade ขณะที่ Traditional trade ต้องใช้เวลา

คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้น YoY จากกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจอื่นมียอดขายเพิ่มขึ้น แต่ทรงตัว QoQ จากสัดส่วนรายได้ product mix จากเครื่องดื่มพลังงานที่มีอัตรามาร์จิ้นสูงและธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าเบียร์ที่มีอัตรามาร์จิ้นต่ำ คาดมูลค่าของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง YoY จากค่า sponsorship กีฬาที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากการทำการตลาด

เรายังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้เติบโต 43%

ราคาดผลประกอบการกำไรสุทธิ 9M24F คิดเป็น 74% ของคาดกำไรทั้งปี โดยปกติกลุ่มเครื่องดื่มจะอ่อนตัวในช่วงครึ่งปีหลังจากช่วง low season แต่เราคาด CBG จะมีผลประกอบการใกล้เคียงกับครึ่งปีแรก จากช่วง low season แต่ชดเชยกับการปรับกลยุทธ์การตลาดกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่เริ่มเห็นผลจากส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสุทธิปี 2024-25F ยังเติบโตได้ 43% และ 12% โดยคาดรายได้ธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นปีละ 3% จากตลาดที่ใหญ่แล้วการเติบโตค่อนข้างนิ่งและการแข่งขันรายใหญ่ในประเทศยังสูง คาดธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์เติบโตปีละ 11% และ 15% ตามลำดับ และคาดรายได้รับจ้างผลิต packaging ขวด/กระป๋อง เติบโตตามธุรกิจเหล้า/เบียร์ที่เพิ่มขึ้น

คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ลดการสต๊อกสินค้าของคู่ค้า ส่งผลให้คู่ค้าเกิดสภาพคล่องและยอดขายสะท้อนตามจริงมากขึ้น สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากการแบ่งค่าใช้จ่าย sponsorship ให้กับบ.ตะวันแดงในการโปรโมทสินค้าเบียร์และการสนับสนุน sponsorship ให้ประเทศเวียดนามเริ่มหมดลงใน 2Q24

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 83 บาท อ้างอิง PER-0.5SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 30X เทียบเท่า PEG ปี 2024F ที่ค่อนข้างต่ำ 0.6X จากการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและการส่งออกกลับมาฟื้นตัวจากการทำการตลาดของตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER24F ที่ 26.5X, Dividend Yield 24F ที่ 1.8% ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจ