PMC Label Materials
ลมหนุนการเตบโตจากการขยายกำลังผลิต

▪ เราประมาณการณ์ว่าบริษัทจะมีการเติบโตของรายได้ 14.3% CAGR ในปี FY23-25F โดยมีรายได้อยู่ที่ 875.5 ล้านบาท (6.2% yoy) สำหรับ FY24 และ 1077.3 ล้านบาท (+23.0% yoy) สำหรับ FY25F
▪ ปัจจัยสนับสนุนหลักได้แก่ 1) การขยายกำลังการผลิตอีก 110 ล้านตรม./ปี และ 2) ต้นทุนที่ลดลง
▪ แนวโน้มอัตรากำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งด้วยอัตรากำไรขั้นต้นที่ 19.6-20.7% สำหรับ FY24-25F
▪ เราประเมินมูลค่าของ PMC ที่ 4.12 บาทต่อหุ้น อ้างอิงประมาณการ EPS ในปี FY25F ที่ 0.18 บาท และ P/E ที่ 23.3x

กำลงการผลิตที่เร่งตัวสนับสนุนรายได้ให้เติบโต
กลยุทธ์การเติบโตหลักที่บริษัทมุ่งเน้นคือกำรลงทุนขยายกำลังการผลิตโดยกำรติดตั้งสายการผลิตใหม่ ซึ่งจะทำให้บริษัทฯ มีกำลังการผลิตสติ๊กเกอร์เพิ่มขึ้นอีก 110 ล้านตารางเมตรต่อปี (จากเดิม 75 ล้าน ตารางเมตรต่อปี) ซึ่งคาดว่าจะเริ่มดำเนินการผลิตเชิงพาณิชย์ได้ใน 1Q25 เป็นต้นไป เราเชื่อว่ากำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นจะทำให้บริษัทฯ สามารถรับรองคำสั่งซื้อสติ๊กเกอร์ได้เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงประมาณการณ์ว่าบริษัทจะมีการเติบโตของรายได้ 14.3% CAGR ในปี FY23-25F โดยมีรายได้อยู่ ที่ 875.5 ล้านบาท (+6.2% yoy) สำหรับ FY24 และ 1077.3 ล้านบาท (+23.0% yoy) สำหรับ FY25F โดยเราคาดการณ์อัตรากำลังกำรผลิต (Utilization rate) อยู่ที่ 37% และ 42% สำหรับ FY25-26F ตามลำดับ

แนวโน้มตลาดต้นทุนที่สูงเริ่มคลายตัวทั้งต้นทุนขายและต้นทุนคงที่
เราคาดว่าปัจจัยกดดันในเรื่องของต้นทุนสินค้าและบริการสำหรับปี FY22-FY23 มีแนวโน้มลดลงและสดใสขึ้นใน FY24F ได้แรงหนุนจาก 1) แนวโน้มราคาเยื่อกระดาษคราฟท์ที่ดีขึ้น 2) แนวโน้มราคากาวที่ลดลง รวมถึงค่าระวางเรือ (BDI) โดย สภาผู้ขนส่งสินค้าทางเรือแห่งประเทศไทย (สรท.) เปิดเผยว่า
ค่าระวางเรือได้มีการปรับตัวลดลงเหลือ 1-2 เท่าจากที่พุ่งสูง 4-5 เท่า หลังวิกฤติทะเลแดง (Red seas) โดย ปัญหาดังกล่าวคลี่คลายลงและไม่ขยายวงกว้าง โดยเราประมาณการณ์ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมีแนวโน้มลดลงอยู่ที่ 12.3% และ 11.8% สำหรับ FY24-25F เป็นผลมาจากการขยายกำลังกำรผลิตที่ส่งผลให้มีรายได้เติบโตเพิ่มมากขึ้น 14.3% CAGR สำหรับ FY24-25F

อัตรากำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง
เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.8-20.7% สำหรับ FY24-25F เทียบกับ 17.1-17.9% สำหรับปี FY2223 และ เราคาดอัตรากำไรสุทธิของบริษัทสามารถกลับไปยืนที่ระดับ 5.0% และ 6.3% สำหรับ FY2425F (เมื่อเทียบกับฐานที่ต่ำในช่วง FY22-23 ที่ระดับ 2.1%)

การประเมินมูลค่าน่าสนใจ
เราประเมินมูลค่าของ PMC ที่ 4.12 บาทต่อหุ้น อ้่งอิงประมาณการ EPS ในปี FY25F ที่ 0.18 บำท และ P/E ที่ 23.3x (0.25 s.d. 12-month P/E ย้อนหลัง 10 ปีสำหรับอุตสำหกรรมบรรจุภัณฑ์) ความ เสี่ยงต่อประมาณการณ์ของเราต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้นมากกว่าคำด, ค่าเงินบาทที่อ่อนเทียบดอลลำร์สหรัฐ และการขยายฐานลูกค้าในต่างประเทศที่น้อยกว่าคาดการณ์