Bumrungrad Hospital (BH TB)
คาดกำไรจะทำสูงสุดอีกครั้งในไตรมาสหน้า

แนวโน้มอนาคตยังสดใส คงคำแนะนำ "ซื้อ"
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BH ด้วยราคาเป้าหมายที่ 310 บาท เราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิ (%NPM) ของ BH จะยังคงทำจุดสูงสุดใหม่ต่อในไตรมาส 3/67 ต่อเนื่องจากที่เคยทำไว้ในไตรมาส 2/67 นอกจากนี้เราเชื่อว่าการเติบโตของรายได้เทียบกับปีก่อน (YoY) นั้นได้แตะจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/67 และคาดจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้งในไตรมาส 3/67 หนุนหลักจากการเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง ซึ่งมักจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 2-3 เดือนหลังจากรอมฎอน และอัตราการเติบโต YoY ก็สูงขึ้นเช่นกัน นอกจากนี้ผู้ป่วยชาวคูเวตที่ได้รับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลนั้นเริ่มกลับมาบางส่วนแล้ว เบื้องต้นเราประเมินว่ากำไรในไตรมาส 3/67 จะเติบโต 13% YoY และ 14% QoQ ขณะที่กำไรทั้งปี 67 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 16% YoY ทำให้ BH โดดเด่นที่สุดในกลุ่มนี้ ขณะที่ Valuation ยังคงน่าสนใจที่ 24 เท่า

ผู้ป่วยคูเวตเริ่มกลับมาแล้วใน 3/67 ส่วนซาอุฯ คาดเร่งขึ้นใน 4/67
ผู้บริหารเผยว่าหลังจากไตรมาส 2/67 BH เริ่มมีเคสรักษาผู้ป่วยชาวคูเวตที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลบ้างเล็กน้อยแล้ว แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศอย่างเป็นทางการว่าโรงพยาบาลใดได้โควตาในการักษาคนไข้คูเวตบ้างก็ตาม โดยเราคาดว่า BH น่าจะเป็นโรงพยาบาลแรกที่ได้รับเคสคูเวตจากทางรัฐ (เนื่องจากเรายังไม่ได้ทราบข่าวใดๆจากโรงพยาบาลเจ้าอื่น) สะท้อนว่าจำนวนผู้ป่วยชาวคูเวตของ BH ผ่านจุดต่ำสุดแล้วในไตรมาส 2/267 และ BH น่าจะเป็นหนึ่งในผู้รับโควตาหากมีการยืนยันอย่างเป็นทางการ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังคาดว่าจะเห็นการลงนามบันทึกความเข้าใจ (MOU) ระหว่างรัฐบาลไทยและซาอุดีอาระเบียในเดือนตุลาคม 67 ซึ่งอาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของผู้ป่วยชาวซาอุที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลในไตรมาส 4/67

คาดกำไร 3/67 โตเด่น YoY, QoQ จากแรงหนุนของคนไข้ตะวันออกกลาง
เราประเมินเบื้องต้นว่ากำไรไตรมาส 3/67 จะอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท (+13% YoY, +14% QoQ) โดยคาดว่ารายได้จะเติบโต 5.5% YoY และ 13.0% QoQ (เทียบกับโต 4.2% YoY ใน 2/67) โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มราคาขึ้น 4% YoY (ที่เริ่มมีผลตั้งแต่ไตรมาส 1/67) และการเพิ่มขึ้นของปริมาณผู้ป่วยตามการเพิ่มขึ้นของนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางหลังจากรอมฎอน โดยเห็นสัญญาณโตดีตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน 67 ซึ่งน่าจะทำให้รายได้ในไตรมาส 3/67 เป็นจุดสูงสุดของปี และผนวกกับการควบคุมต้นทุนที่ดี เราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิ (%NPM) จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 31.1% (เทียบกับ 29%/30.8% ในไตรมาส 3/66/ไตรมาส 2/67)

มองราคาปัจจุบันเป็นอีกหนึ่งจังหวะเข้าซื้อหุ้นที่ดี
แม้ว่ากำไรในครึ่งปีแรก 67 จะเติบโต 18% YoY ราคาหุ้น BH ยังคงเคลื่อนไหวแบบไซด์เวย์ เรามองว่าตรงนี้เป็นจุดเข้าซื้อลงทุนที่ดีอีกครั้ง ตอบรับแนวโน้มไตรมาส 3/67 ที่แข็งแกร่ง และ ปัจจุบัน valuation ยังไม่แพง โดยซื้อขายที่ P/E ปี 67 ที่ 24 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีช่วงก่อนโควิด-19 อยู่ 1.4 SD นอกจากนี้เรามองความกังวลเกี่ยวกับการเคลมประกันภัยที่เข้มงวดขึ้น หรือการร่วมจ่าย (Co-payment) ที่อาจเกิดขึ้นในอนาต จะมีผลกระทบต่อ BH จำกัด เนื่องจากมีสัดส่วนลูกค้าประกันน้อยสุดในกลุ่ม และลูกค้าส่วนใหญ่เป็นกลุ่มลูกค้าที่ไม่ค่อยอ่อนไหวต่อราคา (Price Insensitive)

Nontapat Sahakitpinyo
nontapat.sahakitpinyo@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 2352