SYNEX : กำไรสุทธิดีเกินคาด
กำไรสุทธิที่ 160 ล้านบาท (+83 YoY, +5% QoQ), รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 30 ล้านบาท
กำไรสุทธิใน 2Q24 อยู่ที่ 160 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้และสูงกว่าที่ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ 22% และ 32% ตามลำดับ โดยหลักๆ แล้วมาจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 30 ล้านบาท ในขณะเดียวกัน กำไรหลักอยู่ที่ 130 ล้านบาท สอดคล้องกับที่เราคาดไว้ เพิ่มขึ้น 170% YoY ทั้งจากยอดขายและการฟื้นตัวของอัตรากำไร นอกจากนี้ SYNEX ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.1 บาทต่อหุ้น โดยกำหนดวัน XD ในวันที่ 27 ส.ค. เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากเราคาดว่ากำไรใน 2H24 จะเร่งตัวขึ้นจากการเปิดตัวการผลิตใหม่ โดยเฉพาะอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องกับอะลูมิเนียม ใน 4Q24

ยอดขาย 9.97 พันล้านบาท (+17% YoY, +4% QoQ)
ยอดขายใน 2Q เป็นไปตามคาด 9.97 พันล้านบาท สูงกว่า TISCOe 6% จากการฟื้นตัวของกลุ่มสมาร์ทโฟน โดยเฉพาะจาก Apple, Huawei และ Honor อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 4.0% จาก 3.8% จากส่วนประสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นที่เน้นกลุ่มเชิงพาณิชย์และเกม ดังนั้น กำไรจากการดำเนินงานจึงเพิ่มขึ้น 84% YoY เป็น 168 ล้านบาท โดยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดีที่ 2.3% เมื่อเทียบกับ 2.7% ใน 2Q23

การเติบโตเร่งตัวขึ้น 2H24 จากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่
แม้ว่าการบริโภคภายในประเทศจะอ่อนแอ แต่โมเมนตัมการเติบโตโดยรวมของ SYNEX ใน 2H24 ยังดูน่าสนใจ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ โดยเฉพาะจาก Apple ซึ่งน่าจะสร้างความตื่นเต้นได้มากกว่า iPhone15 ของปีที่แล้ว ดังนั้น เราเชื่อว่ากลุ่มธุรกิจสื่อสาร (คิดเป็น 40% ของยอดขายของ SYNEX ในปี 2023) จะเป็นเครื่องยนต์หลักในการเติบโตในปี 2024

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SYNEX โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 14.60 บาท อ้างอิงจากวิธี Sum of the Parts
เราใช้ราคาเป้าหมายของเราจากวิธี Sum of the Parts โดยเรารวม 1) 13.5 บาทต่อหุ้นสำหรับธุรกิจการจัดจำหน่ายหลักที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร 18.7 เท่า และ 2) 1.1 บาทต่อหุ้นสำหรับมูลค่าของ NCAP (ส่วนลดการถือครอง 20%) และความเสี่ยงหลัก ได้แก่ 1) อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาด และ 2) ประสิทธิภาพของ NCAP