RATCH : โรงไฟฟ้าหินกองและไพตันหนุนผลประกอบการ 2Q อย่างแข็งแกร่ง; คาด 3Q24F ทรงตัว

ผลประกอบการใน 2Q24 แข็งแกร่ง, สูงกว่าคาดเล็กน้อย
RATCH รายงานกำไรใน 2Q24 ที่ 2.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 49% ใน 4Q23 และเพิ่มขึ้น 8% YoY หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและรายการที่ไม่ใช่รายการหลัก ซึ่งรายได้หลักอยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 137% QoQ และเพิ่มขึ้น 51% YoY กำไรสุทธิแข็งแกร่งและเกินคาดเล็กน้อย โดยกำไรสุทธิคิดเป็น 60% ของประมาณการปี 2024 และรายได้หลักคิดเป็น 53% ของประมาณการปี 2024 ของเรา

การเติบโตขับเคลื่อนโดยการเริ่มต้นธุรกิจหินกองและการเข้าซื้อกิจการไพตัน
การเริ่มดำเนินการของหน่วยแรกของ IPP ที่ใช้ก๊าซธรรมชาติเป็นเชื้อเพลิงหินกองในเดือนมีนาคม 2024 และการเข้าซื้อกิจการโรงไฟฟ้าถ่านหินไพตันที่ประสบความสำเร็จในอินโดนีเซียในเดือนเมษายน 2024 เป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้รายได้หลักเพิ่มขึ้นทั้งQoQ และYoY นอกจากนี้ ส่วนแบ่ง EBITDA จากการดำเนินงานในออสเตรเลียของ RATCH (RAC) ยังดีขึ้นทั้ง QoQ และYoY เนื่องจากคุณภาพลมที่ดีขึ้นที่ฟาร์มกังหันลม Mt. Emerald และการผลิตไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นที่โรงไฟฟ้าก๊าซ Snapper Point การเพิ่มขึ้นของ EBITDA เมื่อเทียบกับปีก่อนจาก RAC ยังได้รับประโยชน์จากการปรับโครงสร้างภายในที่เกี่ยวข้องกับการนำสินทรัพย์บางส่วนจากพอร์ตโฟลิโอ Nexif เข้าสู่ RAC ในขณะเดียวกัน โรงไฟฟ้าถ่านหินหงสาในลาวก็มีปัจจัยด้านความพร้อมใช้งานที่ดีขึ้น พอร์ตโฟลิโอ SPP เติบโต QoQ เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่ลดลง ในขณะที่ประสิทธิภาพยังคงทรงตัว YoY พอร์ตโฟลิโอพลังงานไฟฟ้าพลังน้ำมีผลลัพธ์ที่หลากหลาย อย่างไรก็ตามโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY ท่ามกลางการบริหารจัดการการไหลของน้ำที่มีประสิทธิภาพ ในขณะที่โรงไฟฟ้าเซเปียน-เซน้ำน้อยมีอัตราการลดลง QoQ เนื่องจากระดับน้ำที่ต่ำ สุดท้ายส่วนแบ่ง EBITDA จากโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ RG ลดลง 12% QoQ เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาล และ 23% YoY เนื่องจากค่าความพร้อมจ่ายที่ลดลง

คาดการณ์กำไรที่มั่นคงใน 3Q24F
เราคาดว่า RATCH จะรักษาโมเมนตัมของกำไรไว้ได้จนถึง 3Q23F บริษัทฯ น่าจะบันทึกส่วนแบ่งจากโรงไฟฟ้าไพตันได้เต็มไตรมาสใน 3Q24F เมื่อเทียบกับส่วนแบ่งเพียง 2 เดือนในปี 2024 นอกจากนี้ โรงไฟฟ้าพลังน้ำน่าจะได้รับประโยชน์จากการปรับปรุงทรัพยากรน้ำตามฤดูกาล ปัจจัยเหล่านี้น่าจะเพียงพอที่จะชดเชยกับปัจจัยตามฤดูกาลที่อ่อนแอกว่าของโรงไฟฟ้า IPP ในประเทศและต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นของ SPP คาดว่า RAC จะยังมีเสถียรภาพ โดยได้รับการสนับสนุนอย่างต่อเนื่องจากสภาพลมที่เอื้ออำนวย

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ RATCH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 30.00 บาท
เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ RATCH โดยตั้งมูลค่าที่เหมาะสมตาม DCF ที่ 30.00 บาท ซึ่งมีความเสี่ยงที่สำคัญ : ความน่าเชื่อถือของโรงงานและความล่าช้าของโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา