MEGA : ดีขึ้น QoQ, 2H ดีขึ้น

ธุรกิจแบรนด์จะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใน 2024F
กำไรหลักใน 2Q24 ของ MEGA สอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยเติบโต QoQ (ยอดขายและอัตรากำไรเพิ่มขึ้น) แต่ลดลง YoY (รายได้จากการจัดจำหน่ายลดลง ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น) รวมถึงขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้น กำไรสุทธิยังคงเติบโต QoQ แต่ทรงตัว YoY เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้นใน 2H เนื่องจากบริษัทจะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่มากขึ้นในขณะที่คาดว่าเศรษฐกิจจะดีขึ้น ดังนั้น เราจึงยังคงมุมมองของเราว่ากำไรปี 2024 น่าจะเติบโตต่อไป โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากธุรกิจแบรนด์ และอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมที่สูงขึ้นจากยอดขายที่มากขึ้นของธุรกิจแบรนด์ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ"

กำไรหลักเติบโต QoQ (แต่ลดลง YoY) สอดคล้องกับประมาณการของเรา
MEGA รายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ที่ 513 ล้านบาท ลดลง 3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ หากไม่รวมการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากเมียนมาจำนวน 187 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 700 ล้านบาท ลดลง 7.5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 11% QoQ การลดลง YoY เกิดจากยอดขายที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (S&A) และอัตราภาษีที่สูงขึ้น ในขณะที่การเติบโต QoQ เกิดจากยอดขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น รายได้เติบโต 6% QoQ แต่ลดลง 1% YoY (ส่วนใหญ่มาจากรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายที่ลดลง (-7% YoY, ทรงตัว QoQ) เนื่องมาจากเศรษฐกิจเมียนมาที่อ่อนแอส่งผลกระทบต่อสินค้าอุปโภคบริโภค (ยารักษาโรคยังคงแข็งแกร่ง) อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจแบรนด์เนมยังคงอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น (+6% YoY, +11% QoQ) เนื่องจากการขยายสัดส่วนธุรกิจแบรนด์เนมที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก 45.7% และ 46.8% เป็น 48.5% อัตราส่วนค่าใช้จ่าย S&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 28.6% เป็น 28.8% (การเติบโตของยอดขาย) แต่เพิ่มขึ้น YoY จาก 26% เนื่องจากยอดขายที่ลดลง

ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นใน 2H
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป เนื่องจาก MEGA เตรียมเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ 40 รายการในปีนี้ และเศรษฐกิจของไทยคาดว่าจะเติบโตใน 2H เรามองว่าเป้าหมายการเติบโตของรายได้ของบริษัทสำหรับปี 2024 สามารถบรรลุได้ การสนับสนุนจะมาจากธุรกิจแบรนด์ (การเติบโตในระดับ mid-single digit) ซึ่งขับเคลื่อนโดยผลิตภัณฑ์ยา ในขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายควรจะคงที่ที่ระดับ HoH อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมควรจะเพิ่มขึ้นจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจแบรนด์ (ซึ่งให้ผลเป็นอัตรากำไรที่สูงขึ้น)

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ MEGA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 57.00 บาท
เราคงคำแนะนำและมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 57.00 บาท ซึ่งอิงจาก PER ปี 2024F ที่ 18 เท่า (ซึ่งได้มาจากค่าเฉลี่ยย้อนหลังห้าปีของหุ้น) เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยอิงจากแนวโน้มในระยะยาวที่เป็นบวกของบริษัท ซึ่งความเสี่ยงหลักคือ การเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบ การชะลอตัวทางเศรษฐกิจในตลาดหลัก และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น