EGCO : กำไรหลักเป็นไปตามคาด; คาดว่าจะมีแนวโน้มดีขึ้นใน 3Q24
ผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่กำไรหลักเป็นไปตามคาด
EGCO รายงานผลกำไรใน 2Q24 ที่ 1.4 พันล้านบาท ลดลง 16% QoQ และลดลง 5% YoY รายได้สุทธิต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากขาดทุนที่ไม่ใช่รายการหลักจำนวน 426 ล้านบาทจากเครื่องมือทางการเงิน และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย หากไม่รวมรายการเหล่านี้และปัจจัยที่ไม่ใช่รายการหลักอื่นๆ กำไรหลักอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 10% QoQ และลดลง 34% YoY ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ (TISCOe: 2.0 พันล้านบาท)

การพัฒนาโดยรวมทั่วทั้งพอร์ตโฟลิโอถูกหักล้างด้วยการบำรุงรักษาโรงไฟฟ้าพาจู
ผลประกอบการที่แข็งแกร่งขึ้นจากประเทศไทยและฟิลิปปินส์ถูกหักล้างด้วยผลประกอบการที่อ่อนแอลงจากพาจู โรงไฟฟ้าพาจูได้เข้าสู่การบำรุงรักษาครั้งใหญ่ใน 2Q24 ซึ่งตรงกับช่วงที่ความต้องการใช้ไฟฟ้าในเกาหลีใต้อ่อนตัวตามฤดูกาล ในทางตรงกันข้าม โรงไฟฟ้าหลักส่วนใหญ่ในประเทศไทยแสดงการปรับตัวดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY โดยเข้าสู่ช่วงฤดูกาลที่แข็งแกร่งกว่าและมีกิจกรรมการบำรุงรักษาน้อยลง อย่างไรก็ตาม KEGCO เป็นโรงไฟฟ้าในประเทศเพียงแห่งเดียวที่มีผลประกอบการอ่อนแอลง YoY เนื่องจากการลดลงของการจ่ายเงินตามความพร้อมจ่ายและการเพิ่มขึ้นของการบำรุงรักษา โรงไฟฟ้า Quezon และ SBPL ในฟิลิปปินส์มีการเติบโตทั้ง QoQ และ YoY โดยได้รับประโยชน์จากการจ่ายไฟฟ้าที่มากขึ้นและต้นทุนถ่านหินที่ลดลง ในสหรัฐอเมริกา โรงไฟฟ้า Linden มีผลประกอบการที่อ่อนแอลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากการบำรุงรักษาตามแผนบางส่วน แต่เติบโต YoY เนื่องจากราคาที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน RISEC ยังคงประสบผลขาดทุนอย่างต่อเนื่อง ระดับน้ำต่ำยังคงกดดันผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวในระหว่าง 2Q24 แม้ว่าคุณภาพลมจะลดลงตามฤดูกาล QoQ โรงไฟฟ้า Yunlin ในไต้หวันยังคงสร้างกำไรใน 2Q24

คาดการณ์การปรับปรุงสำหรับ 3Q24
เราคาดว่า EGCO จะเห็นการเติบโตของกำไร QoQ ใน 3Q24 แม้ว่าโรงไฟฟ้าในประเทศจะเข้าสู่ช่วงที่อ่อนแอตามฤดูกาล โรงไฟฟ้าพาจูอาจมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นหลังจากสิ้นสุดกิจกรรมการบำรุงรักษาใน 2Q24 โรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวอาจได้รับประโยชน์จากทรัพยากรน้ำที่แข็งแกร่งขึ้น โรงไฟฟ้า Yunlin ในไต้หวันอาจเห็นการปรับปรุงเพิ่มเติมเมื่อการก่อสร้างค่อยๆ เสร็จสมบูรณ์และสภาพลมตามฤดูกาลเริ่มเข้ามา นอกจากนี้ ผลกระทบเชิงลบจากรายการที่ไม่ใช่รายการหลักต่อผลประกอบการสุทธิอาจจะลดลงได้

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ EGCO โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่คำนวณจาก DCF อยู่ที่ 128.00 บาท ซึ่งมีความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ความน่าเชื่อถือของโรงไฟฟ้าและความล่าช้าของโครงการที่อยู่ระหว่างการพัฒนา