AOT : รายได้พลาดเป้าหมาย

รายได้และค่าใช้จ่ายไม่เป็นไปตามเป้า
AOT รายงานกำไรสุทธิใน FY3Q24 (2Q24 ตามปฏิทิน) ที่ 4.56 พันล้านบาท (+45% เทียบกับ YoY และ -21% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 9% แต่เป็นไปตามประมาณการของ BBg consensus การเบี่ยงเบนจากประมาณการของเราเกิดจากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด (ในเกือบทุกกลุ่ม) และค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าคาด ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการซ่อมแซมและบำรุงรักษา การปรับปรุงรายได้ YoY ก่อนสอดคล้องกับการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาประเทศไทย (ซึ่งส่งผลดีต่อทั้งการดำเนินงานธุรกิจการบินและที่ไม่ใช่ธุรกิจการบิน)

รายได้จากธุรกิจการบินและไม่ใช่ธุรกิจการบินอยู่ที่ 94% และ 126% ของระดับปี 2019A
รายได้หลักของ AOT เพิ่มขึ้น 27% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ใน 3Q24 รายได้จากธุรกิจการบินเพิ่มขึ้น 29% YoY โดยหลักมาจาก PSC และค่าลงจอดและค่าจอดที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางปริมาณการขนส่งทางอากาศและปริมาณเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น การเติบโตดังกล่าวยังได้รับการสนับสนุนจากการเพิ่มขึ้นของ PSC จากค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม 30 บาทสำหรับเที่ยวบินระหว่างประเทศและในประเทศที่เกี่ยวข้องกับการนำ CUPPS มาใช้ AOT บันทึก PX 14.4 ล้านเหรียญในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 16.2 ล้านเหรียญในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งลดลงเนื่องจากฤดูกาล) รายได้ที่ไม่ใช่ธุรกิจการบินเพิ่มขึ้น 24% YoY โดยหลักมาจากรายได้จากสัมปทานที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้มปีงบประมาณ 4Q24: การท่องเที่ยวยังคงฟื้นตัว
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นจากแนวโน้มขาขึ้นของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของประเทศไทย โดยเฉพาะอย่างยิ่งนักท่องเที่ยวชาวจีนที่ได้รับการกระตุ้นจากโครงการยกเว้นวีซ่าอย่างถาวรระหว่างจีนและไทย นอกจากนี้ การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของส่วนต่างประเทศมากกว่าส่วนในประเทศน่าจะส่งผลดีต่อรายได้จากสัมปทาน แม้ว่ารายได้จากสัมปทานมีแนวโน้มที่จะชะลอตัวลงเนื่องจากการฟื้นฟูพื้นที่ปลอดอากรและการยุติการให้บริการปลอดอากรเมื่อเดินทางมาถึง แต่เราเชื่อว่าตลาดได้กำหนดราคาไว้แล้ว และเราไม่น่าจะเห็นการพัฒนาที่คล้ายคลึงกันนี้ในอีก 2-3 ปีข้างหน้าอย่างน้อย ตามที่ผู้บริหารกล่าว ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 74.00 บาท