Company Note
Carabao Group
สรุปจากการประชุมนักวิเคราะห์ (14/8/24)

ผู้บริหารมั่นใจส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานคาราบาวเพิ่มขึ้น และแนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีขึ้นต่อเนื่องจากครึ่งปีแรก จาก

เครื่องดื่มพลังงานในประเทศของ CBG คาดยังเติบโตต่อเนื่องใน 3Q24 และไปต่อใน 4Q24 โดยยอดขายเดือน ก.ค.24 ทำสถิติใหม่สูงสุดในรอบ 5 ปี ส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นบริษัทคาดว่าจะแตะ 26% ได้ภายในสิ้นปีนี้ การเติบโตมาจากการปรับกลยุทธ์การขายสินค้ากับตัวแทนจำหน่ายลดการสต๊อกสินค้าลงเหลือ 14 วัน ช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับคู่ค้า และการทำการตลาดร่วมกับไทยรัฐฯทีวีที่ยังมีต่อเนื่อง และการคงราคาขายปลีก 10 บาท

การส่งออกในช่วงครึ่งปีหลัง กลุ่มตะวันออกกลาง และเวียดนาม ยอดขายดีขึ้นเป็นหลัก และกัมพูชาคาดทรงตัว สำหรับประเทศพม่าในส่วนโรงงานมีการเลื่อนออกไปจากสถานการณ์การเมืองในประเทศเมียนมาที่ยังไม่สงบ

ธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์ เดือน ก.ค.24 เหล้าข้าวหอมมียอดขายสูงสุด สำหรับธุรกิจเบียร์มีการใช้กลยุทธ์การตลาดใน 3Q24 เน้นกรุงเทพฯและกระจายตามหัวเมือง ด้วยการใช้กลยุทธ์ cash van 75 คัน เข้าถึงผู้บริโภค ร้านค้าปลีก ร้านค้าส่ง ทำ off-trade และ on-trade และมีแผนเข้า modern trade,7-11 ในช่วงปลาย 4Q24 เพื่อเข้าถึงกลุ่มผู้บริโภคที่จะส่งผลต่อการเติบโต traditional trade ในอนาคต และมีรายได้ส่วน packaging เพิ่มขึ้น

จัดตั้งบริษัทย่อยในประเทศกัมพูชารักษาตลาดสร้างความยั่งยืนและเพิ่มอัตราทำกำไร

CBG ประกาศร่วมทุนในประเทศกัมพูชาจัดตั้งบริษัท คาราบาว (กัมพูชา) จำกัด ทุนจดทะเบียน 40 ล้านเหรียญสหรัฐ (ประมาณ 1,450 ล้านบาท) ถือหุ้น 60% ภายใต้บริษัท เอเชียคาราบาวเวนเจอร์ (“ACV”) โดยอีก 40% เป็นกลุ่มผู้ถือหุ้นสัญชาติกัมพูชาซึ่งเป็นตัวแทนจำหน่ายให้กับบริษัทมานานกว่า 10 ปี ประกอบด้วย MR. HIM TRY ถือหุ้น 20% และ MR. CHEA SENG ถือหุ้น 20% โดยประเทศกัมพูชาเป็นประเทศอันดับหนึ่งในการส่งออกคาราบาวในรูปแบบกระป๋อง บริษัทจะเข้าไปลงทุนจัดตั้งโรงงานผลิตเครื่องดื่มคาราบาว 2 สายผลิต มีกำลังการผลิตประมาณ 600 ล้านกระป๋อง/ปี คาดว่าจะผลิตสินค้าได้ 3Q26

โดยประโยชน์ที่จะได้คือความยั่งยืนในตลาดกัมพูชา, อัตราทำกำไรของกลุ่มเครื่องดื่มบริษัทจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2% จากปัจจุบันอยู่ที่ 39%, ได้สิทธิประโยชน์ทางภาษีในกัมพูชา, เพิ่มความสามารถในการแข่งขัน และบริษัทยังได้รายได้จากการขายหัวเชื้อเครื่องดื่มพลังงาน และรับรู้กำไรจากการร่วมทุนครั้งนี้

เรายังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้เติบโต 43%

ผลประกอบการกำไรสุทธิ 6M24 คิดเป็น 48% ของคาดกำไรทั้งปี โดยปกติกลุ่มเครื่องดื่มจะอ่อนตัวในช่วงครึ่งปีหลังจากช่วง low season แต่เราคาด CBG จะมีผลประกอบการใกล้เคียงกับครึ่งปีแรก จากช่วง low season แต่ชดเชยกับการปรับกลยุทธ์การตลาดกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่เริ่มเห็นผลใน 2Q24 เป็นต้นไป เราคาดกำไรสุทธิปี 2024-25F ยังเติบโตได้ 43% และ 12% ตามลำดับ คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ลดการสต๊อกสินค้าของคู่ค้า และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงจากการแบ่งค่าใช้จ่าย sponsorship ให้กับบ.ตะวันแดง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 83 บาท อ้างอิง PER-0.5SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 30X เทียบเท่า PEG ปี 2024F ที่ค่อนข้างต่ำ 0.6X จากการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและการส่งออกกลับมาฟื้นตัวจากการทำการตลาดของตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER24F ที่ 22.7X, Dividend Yield 24F ที่ 2.1% ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจ