Company Note
วีจีไอ
ประกาศงบ 1Q24/25 (เม.ย. -มิ.ย. 24) กำไรสุทธิ

VGI ประกาศงบ 1Q24/25 กำไรสุทธิ 63 ล้านบาท เทียบกับปีที่ผ่านมาที่ขาดทุน -366 ล้านบาท (YoY) และเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา 4Q23/24 กำไรสุทธิ 51 ล้านบาท (QoQ) จากต้นทุนและค่าใช้จ่ายที่ลดลง และการบันทึกกำไรจากบริษัทร่วมทุนเพิ่มขึ้น โดยรายได้กลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้านดีขึ้นจากผ่านช่วง low season จากอัตราการใช้สื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นเป็น 47% จาก 45% YoY และ 46%QoQ รายได้ธุรกิจ digital service ทรงตัว จากกลุ่ม Rabbit Group จาก R-cash, R-care และรายได้จากธุรกิจขายสินค้าลดลง YoY จาก Fanslink เน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้นและลดการขายสินค้าจีน และการขยายสาขา Super turtle เพิ่มขึ้น 6 สาขา เป็น 23 สาขา อัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น จากธุรกิจค้าปลีกเน้นการขายสินค้าตนเองเพิ่มขึ้นซึ่งมีมาร์จิ้นที่ดีกว่า และการพัฒนาประสิทธิภาพในการทำงานของธุรกิจ Rcare ลดค่าใช้จ่ายในการทำการตลาด และการขยายสาขาร้าน Turtle ช่วยประหยัดขนาด (Economy of scale) สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง ไตรมาสนี้บริษัทบันทึกกำไรจากบริษัทร่วมทุน 55 ล้านบาท จากที่บันทึกขาดทุน -274 YoY และ -95 QoQ จากบริษัทร่วมทุนที่กำไรและไม่ต้องรับรู้ขาดทุนจาก KEX แล้ว

คำแนะนำ “Under Review” เนื่องจากยังไม่มีความชัดเจนและรายละเอียดของธุรกิจใหม่ และราคาหุ้นปัจจุบันไม่มี upside จากราคาเป้าหมายของเรา รวมถึงที่ราคาเป้าหมายของเราในปัจจุบัน 1.8 บาท ยังไม่รวมผลกระทบจาก dilution effect 2) ธุรกิจใหม่ยังไม่น่าสร้างผลกำไรได้ในระยะเวลาช่วง 1-2 ปีแรก และ 3) warrant ที่จะแจกให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในอัตรา 10:1 เราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 0.43 บาท/หน่วย หรือคิดเป็นผลประโยชน์ชดเชยแก่ผู้ถือหุ้นเพียงประมาณ 0.04 บาท/หุ้น ไม่เพียงพอกับผลกระทบ dilution effect ที่เกิดขึ้น นอกจากนี้ warrant ยังมีอายุค่อนข้างน้อยและมีราคาใช้สิทธิที่ 1.5 บาท ทำให้มีโอกาสจะเกิดการใช้สิทธิสูง ก่อให้เกิดผลกระทบ dilution effect เพิ่มขึ้นอีกในอนาคต