CKP : 2Q ดีขึ้น โดยมีการฟื้นตัวครั้งใหญ่รออยู่ใน 2H
คงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากคาดการณ์การปรับตัวดีขึ้นของกำไรใน 2H
CKP แสดงการพลิกฟื้นของกำไรใน 2Q24 เนื่องจากยอดขายของไฟฟ้าพลังน้ำ น้ำงึม 2 (NN2) ที่เพิ่มขึ้นจากการคลี่คลายของปรากฏการณ์เอลนีโญ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง และส่วนแบ่งขาดทุนที่ลดลงจาก XPCL และ LPCL เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 2H24 (โดยเฉพาะใน 3Q) โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยตามฤดูกาลและปริมาณน้ำฝนจากปรากฏการณ์ลานีญา ซึ่งคาดว่าจะคงอยู่จนถึงช่วงเดือนธันวาคม 2024 ถึงกุมภาพันธ์ 2025 คงคำแนะนำ “ซื้อ”

กำไรฟื้นตัวใน 2Q จากยอดขาย NN2 ที่สูงขึ้น และการขาดทุนที่ลดลงจาก XPCL และ LPCL
CKP รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 74 ล้านบาท โดยมีกำไรปกติที่ 70 ล้านบาท ซึ่งเป็นการพลิกฟื้นทั้ง YoY และ QoQ จากผลขาดทุน 13 ล้านบาท และ 476 ล้านบาท ตามลำดับการพลิกฟื้นของกำไรเกิดจาก : 1) ยอดขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 6% QoQ ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย NN2 ถึง 80% YoY และ 40% QoQ เนื่องจากปริมาณน้ำไหลเข้าที่สูงขึ้น (การคลี่คลายของเอลนีโญ) 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จาก 12.8% และ 17.8% เป็น 28.7% เนื่องจาก : ต้นทุนเชื้อเพลิงลดลง 27.6% YoY และ 15% QoQ (ราคาก๊าซธรรมชาติที่ต่ำลง) และค่าบำรุงรักษาลดลง 8% YoY และ 16.5% QoQ (กิจกรรมซ่อมบำรุงใหญ่ส่วนใหญ่ของ NN2 สำหรับปี 2024 เสร็จสิ้นใน 1Q) 3) ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก : ผลประกอบการที่ดีขึ้นของ XPCL (รายได้เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 34% จากปริมาณน้ำที่มากขึ้น) และการขาดทุนที่ลดลงจาก LPCL (ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง) หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนแบ่งขาดทุนจาก XPCL และ LPCL จะลดลงเหลือ 33 ล้านบาท จาก 109 ล้านบาท

คาดการณ์การปรับตัวดีขึ้นของกำไรใน 2H จากปัจจัยตามฤดูกาลและลานีญา
เราคาดว่ากำไรใน 2H24 โดยเฉพาะใน 3Q จะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาล และผลกระทบจากลานีญา การพยากรณ์ ENSO ของ IRI คาดว่าจะอยู่ในสภาวะเป็นกลาง (ENSO-neutral) สำหรับช่วงกรกฎาคม-กันยายน 2024 และสิงหาคม-ตุลาคม 2024 ลานีญาจะกลายเป็นสภาวะที่มีความเป็นไปได้มากที่สุดในช่วงกันยายน-ตุลาคม 2024 จนถึงธันวาคม-กุมภาพันธ์ 2025 ในขณะที่สำหรับมกราคม-มีนาคม 2025 สภาวะ ENSO-neutral จะเด่นชัดขึ้น (โอกาส 50%) และยังคงเป็นเช่นนั้นในช่วงกุมภาพันธ์-เมษายน และมีนาคม-พฤษภาคม 2025 สิ่งนี้บ่งชี้ถึงปริมาณน้ำฝน การไหลของน้ำ และยอดขายไฟฟ้าที่สูงขึ้นใน 2H24

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.70 บาท
เรายังคงการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 4.70 บาท โดยอิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF และ sum-of-the-partsเรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยอิงจากการคาดการณ์การปรับตัวดีขึ้นของกำไรใน 2H24 รวมถึงการประเมินมูลค่าหุ้นที่ถูก ซึ่งจะมีความเสี่ยงที่สำคัญได้แก่ ปริมาณน้ำไหลเข้าที่ต่ำกว่าคาด ต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การแข็งค่าของเงินบาท และการหยุดดำเนินงานที่ไม่ได้วางแผนไว้