CPALL : กำไรดีกว่าคาด เนื่องจาก CVS มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างมั่นคง

กำไรสุทธิสูงกว่าคาด
กำไรสุทธิของ CPALL ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยได้รับแรงหนุนจากวันหยุดยาวและอากาศอบอุ่นขึ้นใน 2Q24 (อย่างไรก็ตาม เดือนพฤษภาคมเป็นเดือนที่มีสภาพอากาศไม่ดี) บริษัทรายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ที่ 6.2 พันล้านบาท (+41% YoY / -1% QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราและสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้สำหรับ BBg consensus ถึง 8% และ 7% ตามลำดับ โดยสาเหตุหลักมาจากกำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดจากผลการดำเนินงานรวม ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทั้งธุรกิจค้าปลีกและค้าส่ง แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะสูงกว่าที่คาด

ยอดขายเติบโต 9% ใน 2Q24 โดยได้แรงหนุนจากยอดขายรวม 3.8% และการขยายร้านค้า 4% YoY ยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้นนี้ได้รับแรงหนุนจากทั้งปริมาณลูกค้ารายวัน (+1% YoY) และยอดซื้อต่อบัตร (+1% YoY ) CPALL เพิ่มร้านค้า 124 ร้านในไตรมาสนี้ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยไตรมาสก่อนหน้าเล็กน้อย (3 ร้านในกัมพูชาและ 2 ร้านในลาว) ปริมาณลูกค้าดีขึ้นจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากนักท่องเที่ยวในประเทศและต่างประเทศ และมาตรการของรัฐบาล แผนก 7-Eleven ของ CPALL ยังคงนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่พร้อมโปรโมชั่นในขณะที่สนับสนุนยอดขายผ่านกลยุทธ์ O2O

อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ CVS ขยายตัวอย่างน่าประทับใจที่ 50bps YoY เป็น 27.7% ใน 2Q โดยกำไรมาจากทั้งกลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหารและอาหาร กลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหารมีอัตรากำไรที่ดีขึ้น 100bps YoY เนื่องจากยอดขายบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำลดลงและยอดขายผลิตภัณฑ์ดูแลร่างกายที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน การขยายตัวของอัตรากำไรในกลุ่มอาหารนั้นขับเคลื่อนโดยยอดขายผลิตภัณฑ์พร้อมรับประทานที่มีอัตรากำไรขั้นที่สูง เช่น อาหารบรรจุหีบห่อ ผลไม้ และขนมหวานท้องถิ่น สุดท้าย SG&A ต่อยอดขายคงที่ YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่เกี่ยวข้องกับการจัดส่ง 7-delivery และการขึ้นค่าจ้างล่วงหน้าตั้งแต่ 1Q24 ชดเชยการลดลงของค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภค (กลับสู่ปกติ)

คงคำแนะนำ “ซื้อ“ สำหรับ CPALL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 79.00 บาท
เราคงคำแนะนำ ”ซื้อ“ หุ้น CPALL เราคาดว่าการเติบโตของยอดขายจะยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากแนวโน้มการบริโภคภายในประเทศที่สดใสและตำแหน่งของ CPALL ในฐานะผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวต่างประเทศและการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล นอกจากนี้ อัตรากำไรยังน่าจะขยายตัวจากความพยายามล่าสุดในการเปลี่ยนส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ไปสู่สินค้าที่มีผลผลิตสูง เช่น อาหารพร้อมรับประทานและผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล (ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเช่นกัน) เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว รายได้รวมที่มั่นคงและแรงกดดันด้านต้นทุนที่ลดลงจะส่งผลให้แนวโน้มกำไรดีขึ้น