THG : อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว QoQ จากการควบคุมต้นทุน

ผลประกอบการต่ำกว่าคาด แต่ยังคงปรับตัวดีขึ้น QoQ
กำไรรายไตรมาสของ THG อยู่ที่ 54 ล้านบาท (ลดลง 25% YoY, เพิ่มขึ้น 4% QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 12 ล้านบาท แต่ปรับตัวดีขึ้นจาก 6.4 ล้านบาทใน 1Q24 เราคาดว่าจะเห็นการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไรในช่วง 1H24 จากการควบคุมต้นทุนและการปรับโครงสร้างธุรกิจของ TH บำรุงเมือง แต่เรายังไม่คาดว่าอัตรากำไรจะกลับสู่ภาวะปกติในระยะสั้น คงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับ THG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 22.00 บาท

รายได้หลักยังคงอ่อนแอจากฐานที่สูงและแรงกดดันจาก TH บำรุงเมือง
รายได้หลักลดลง 6% YoY แต่ทรงตัว QoQ รายได้ที่อ่อนแอส่วนใหญ่มาจากการลดลงของรายได้จาก TH บำรุงเมืองถึง 37% YoY อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารเชื่อว่า 1H24 ควรจะดีขึ้นเนื่องจากการปรับโครงสร้างธุรกิจและการเริ่มต้นของฤดูกาลท่องเที่ยว 3Q

ยอดขายที่อยู่อาศัยไม่น่าตื่นเต้น
สำหรับ Jin Wellbeing มีการโอนห้อง 4 ห้องในระหว่างไตรมาส ทำให้ยอดรวมครึ่งปีแรกอยู่ที่ 7 ยูนิต ใกล้เคียงกับ 1H23 6 (9 ยูนิต) แต่ยังคงต่ำกว่าระดับการขายใน 1H22 ที่ 34 ยูนิต ผู้บริหารยังคงมองหาพาร์ทเนอร์ที่มีศักยภาพเพื่อพัฒนาพื้นที่ด้านหลังของโครงการเพื่อนำเสนอบริการที่ครอบคลุมมากขึ้นสำหรับโครงการที่อยู่อาศัย

อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น คาดว่าแนวโน้มจะดีต่อเนื่องใน 2H24
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q24 อยู่ที่ 23.4% ปรับตัวดีขึ้นจาก 22.3% ใน 1Q24 เนื่องจากการควบคุมต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับแผนการปรับโครงสร้างในช่วงปลาย 2Q24 ด้วยการควบคุมต้นทุนที่เริ่มส่งผล อัตรากำไรขั้นต้นควรจะขยายตัวต่อเนื่องใน 2H24 นอกจากนี้ ผู้บริหารมีแผนที่จะเพิ่มพื้นที่ใหม่และปรับปรุงบริการที่โรงพยาบาลหลัก TH1 และ THT รวมถึงโรงพยาบาลในภูมิภาคอื่นๆ เพื่อรับประกันการเติบโตอย่างยั่งยืน

อุปสรรคสำหรับการฟื้นตัวของอัตรากำไรและยอดขายที่อยู่อาศัย
การปรับราคาลงหลังจากผลประกอบการที่อ่อนแอในสองไตรมาสที่ผ่านมาทำให้มูลค่าของ THG น่าสนใจมากขึ้น ปัจจุบัน THG ซื้อขายที่ P/BV 2.3 เท่า ต่ำกว่า SETHELTH ที่ 4.2 เท่า แม้ว่าเราเชื่อว่ากำไรได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่เรายังคงระมัดระวังเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตรากำไรและความอ่อนแอในยอดขายที่อยู่อาศัย คงคำแนะนำ "ขาย" ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 22 บาท