***กำไรสุทธิ 2Q24 เติบโตสูงกว่าคาด***

กำไรสุทธิ 2Q24 ดีกว่าที่เราคาดไว้ 10% โดยมีกำไรสุทธิเท่ากับ 583 ล้านบาท เติบโต +67%YoY และ +25%QoQ ทั้งนี้เป็นผลจาก 1) ปริมาณส่งออก 2Q24 เพิ่มขึ้น , 2) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบลดลง, 3) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมโตกว่าเท่าตัว YoY และเพิ่มขึ้น QoQ และ 4) มีกำไรจาก FX ประมาณ 21 ล้านบาท

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มเป็น 14.25% ใน 2Q24 จาก 11.7% ใน 2Q23 และ 12.5% ใน 1Q24 เป็นผลจาก 1) ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ลดลง, 2) ปริมาณส่งออกเพิ่มขึ้นซึ่งส่วนนี้ได้ GPM สูง, 3) ยอดขายอาหารกุ้งที่ดีขึ้นช่วยหนุน GPM เพราะอาหารกุ้งมีมาร์จิ้นสูงกว่าอาหารสัตว์ประเภทอื่น ด้าน EBITDA margin เพิ่มขึ้นเป็น 22.7% ใน 2Q24 จาก 16.5% ใน 2Q23 และ20.5% ใน 1Q24

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่ม 136%YoY ทั้งนี้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัท GFN เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด เป็น 138 ล้านบาท (จาก 15 ล้านบาทใน 2Q23) เพราะส่งออกไก่ปรุงสุกได้ดีขึ้นและราคาชิ้นส่วนไก่ในประเทศดีขึ้นขณะที่ส่วนแบ่งรายได้จากบริษัท McKey เติบโตดี +38%YoY เป็น 141 ล้านบาท จากส่งออกไก่แปรรูปได้มากขึ้นโดยรวมส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วม 2Q24 อยู่ที่ 278 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +136%YoY, +20%QoQ

บริหารค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้ดี สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 2Q24 อยู่ที่ 7.94% ลดลงจาก 1Q24 ที่ 8.15%

แนวโน้ม 3Q24F คาดกำไรสุทธิเติบโตดี YoY แต่อาจจะอ่อนลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากทางอังกฤษเร่งสั่งซื้อมากในช่วง 1Q-2Q24 รวมถึงมาเลเซียก็ซื้อ ไปเยอะใน 2Q24 ทำให้ปริมาณส่งออกงวด 3Q24F อาจจะลดลง QoQ เป็นประมาณ 8.5 พันตัน แต่เมื่อเทียบ YoY ยังเพิ่มขึ้นจาก 6.6 พันตันใน 3Q23

ด้านราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์ ราคาข้าวโพดขยับขึ้นเป็น 12-12.5 บาท/กก.จาก 11.1 บาท/กก.ใน 2Q24 แต่ราคากากถั่วเหลืองอ่อนลงเป็น 20 บาท/กก. จาก 20.7 บาท/กกงใน 2Q24 โดยภาพรวมต้นทุนใน 3Q24F คาดว่าจะเปลี่ยนแปลงไม่มาก ยังผลให้ GPM มีแนวโน้มทรงตัวใกล้กับ 2Q24 และสูงขึ้นจาก 12.1%-12.4% ใน 2H23

สำหรับส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วม คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก McKey จะทรงตัวสูงต่อใน 3Q24F เทียบ QoQ แต่ส่วนแบ่งกำไรจาก GFN อาจจะอ่อนลง QoQ จากราคาชิ้นส่วนไก่ในประเทศเริ่มลดลง โดยราคาโครงไก่กลางเดือนส.ค.ลดลงเป็น 15.6 บาท/กก. เทียบกับ 16 บาท/กก.ใน 2Q24 และช่วงเดือนก.ค.24

คงคำแนะนำซื้อ ปรับเพิ่มราคาพื้นฐานเป็น 16.90 บาท (เดิม 16.60 บาท) โดยอิงกับ P/E ปีนี้ที่ 11 เท่า ทั้งนี้เราปรับคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ขึ้นเล็กน้อยปีละ 1% สะท้อนรายได้และมาร์จิ้น 2Q24 ที่ดีกว่าคาด ณ ราคาปัจจุบัน 12.90 บาท มี P/E ปี 24F ตํ่าเพียง 8.4 เท่า และ P/BV 0.8 เท่า คาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F เติบโต +40% และ +2% เป็น 1.96 พันล้านบาท และ 2.0 พันล้านบาท ตามลำดับ

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829