GULF : กำไรใน 2Q เป็นไปตามคาด, การเริ่มดำเนินการของโครงการใหม่ขับเคลื่อนการเติบโต

ผลประกอบการเป็นไปตามคาดการณ์
GULF รายงานกำไรใน 2Q24 ที่ 4.7 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 36% QoQ และเพิ่มขึ้น 64% YoY) และกำไรหลักที่ 4.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 15% QoQ และเพิ่มขึ้น 34% YoY) กำไรเป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ สำหรับ 6M24 กำไรสุทธิและกำไรหลักคิดเป็น 46% และ 48% ของประมาณการทั้งปี 2024 ตามลำดับ การเติบโตของกำไรรายไตรมาสที่แข็งแกร่งทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งสามารถอธิบายได้จากการ combination ของผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลง (94 ล้านบาทใน 2Q24 เทียบกับ 593 ล้านบาทใน 1Q24 และ 681 ล้านบาทใน 2Q23) และการเริ่มดำเนินการของ capacityใหม่

การเติบโตขับเคลื่อนด้วยการเริ่มต้นของกำลังการผลิตใหม่
การเริ่มต้นของกำลังการผลิตใหม่ดูเหมือนจะเป็นปัจจัยหลักในการเติบโตของกำไรหลักทั้ง QoQ และ YoY การเพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึงการเริ่มดำเนินการของโครงการ GPD หน่วยที่ 3 (โรงไฟฟ้า IPP ที่ใช้ก๊าซขนาด 663 เมกะวัตต์ ซึ่งถือหุ้น 70%) และโครงการหินกอง หน่วยที่ 1 (โรงไฟฟ้า IPP ที่ใช้ก๊าซขนาด 770 เมกะวัตต์ ซึ่งถือหุ้น 49%) ทั้งสองโครงการเริ่มดำเนินการในเดือนมีนาคม 2024 การเพิ่มขึ้น YoY สะท้อนถึงการเริ่มดำเนินการของโครงการ GPD หน่วยที่ 2 (โรงไฟฟ้า IPP ที่ใช้ก๊าซขนาด 663 เมกะวัตต์ ซึ่งถือหุ้น 70%) ในเดือนตุลาคม 2023 และโครงการ Mekong Wind Power ในเวียดนามใน 3Q23 การดำเนินงานของ SPP ยังได้รับประโยชน์จากปริมาณที่สูงขึ้นและต้นทุนก๊าซที่ต่ำลง ในขณะที่ Gulf-GUNKUL (GGC) ได้รับประโยชน์จากคุณภาพลมที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม โรงไฟฟ้า Jackson ที่ใช้ LNG ในสหรัฐอเมริกายังคงประสบผลขาดทุน แม้ว่าจะขาดทุนลดลงก็ตาม

คาดการณ์ว่า 3Q24F อาจอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่แนวโน้มจะฟื้นตัวใน 4Q24F
เราคาดการณ์ว่ากำไรของ GULF ใน 3Q24F จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ ธุรกิจ IPP จะเข้าสู่ช่วงที่มีฤดูกาลอ่อนแอลง และโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนอาจเผชิญกับสภาพแสงอาทิตย์และลมที่แย่ลง นอกจากนี้ ธุรกิจ SPP อาจประสบกับต้นทุนก๊าซที่เพิ่มสูงขึ้น เราขอระบุว่าไม่มีการเริ่มดำเนินการโครงการใหม่ที่กำหนดไว้สำหรับไตรมาสนี้ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าแนวโน้มจะฟื้นตัวใน4Q24F ด้วยการเริ่มดำเนินการของโครงการ GPD หน่วยที่ 4 ในเดือนตุลาคม 2024 พร้อมกับฤดูกาลที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับฟาร์มกังหันลมและโรงไฟฟ้า Jackson ที่ใช้ LNG ในสหรัฐอเมริกา

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GULF โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 49.00 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น GULF มูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 49.00 บาทต่อหุ้นได้มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมีความเสี่ยงสำคัญที่อาจทำให้ราคาหุ้นลดลง ได้แก่ : การหยุดชะงักที่ไม่ได้วางแผนไว้, ความล่าช้าในโครงการที่กำลังพัฒนาและต้นทุนที่เกินงบประมาณสำหรับโครงการที่กำลังพัฒนา