ADVANC : ผลประกอบการที่น่าประทับใจ, ปรับเพิ่มมูลค่าที่เหมาะสม
อีกหนึ่งไตรมาสที่โดดเด่นเนื่องจากกำไรสูงกว่าที่คาดการณ์
ADVANC รายงานกำไรใน 2Q24 ที่ 8.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 19% YoY สูงกว่าทั้งประมาณการของเรา (8.23 พันล้านบาท) และ Bloomberg consensus (8.43 พันล้านบาท) ผลกำไรที่สูงกว่าคาดนี้มาจากการผสมผสานระหว่างรายได้จากบริการหลักที่สูงขึ้น (2% เมื่อเทียบกับประมาณการของ TISCO) และค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ลดลง โดยกำไรใน 1H24 คิดเป็น 53% ของประมาณการปี 2024 ที่เราปรับปรุงใหม่

สังเกตเห็นผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในทุกส่วนธุรกิจ
เรามองว่าการประกาศผลกำไรครั้งนี้เป็นการแสดงให้เห็นถึงความสามารถของ ADVANC ในการสร้างผลงานที่มีคุณภาพสูง ประการแรก รายได้จากโทรศัพท์มือถือเติบโต 1% QoQ และ 4% YoY แม้ว่า 2Q จะเป็นช่วงที่โดยทั่วไปแล้วการเติบโตช้า ADVANC มีการเติบโตของผู้ใช้บริการที่น่าประหลาดใจ โดยเฉพาะในส่วนของ prepaid (+578,000 ราย) ในขณะที่รักษาแนวโน้ม ARPU ให้คงที่ QoQ สิ่งนี้ยืนยันถึงความสามารถในการดึงดูดลูกค้าที่มีคุณภาพสูงขึ้น นอกเหนือจากประโยชน์จากความพยายามในการปรับโครงสร้างราคาที่ดำเนินการก่อนหน้านี้ ประการที่สอง อินเทอร์เน็ตบ้าน (FBB) มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง (+2% QoQ) โดยมีการเพิ่มขึ้นของ ARPU (+5 บาท) และจำนวนผู้ใช้บริการที่แข็งแกร่ง (+67,000 ราย) ประการที่สาม อัตรากำไรจากเครื่องโทรศัพท์ยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง เพิ่มขึ้นเป็น 6% จาก 5% ใน 1Q24 และเพียง 1% ใน 2Q23 ซึ่งการปรับปรุงนี้เป็นผลมาจากความพยายามอย่างต่อเนื่องในการปรับปรุงโปรแกรมการอุดหนุน และสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของเครื่องโทรศัพท์ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ประการสุดท้าย ต้นทุนได้รับการควบคุมเป็นอย่างดี การเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการบริหารเป็นผลมาจากโบนัสค้างจ่ายที่สูงขึ้น (รวมถึงการปรับปรุงย้อนหลังสำหรับ 1Q24) และการตั้งสำรองสำหรับอุปกรณ์ที่ล้าสมัยเท่านั้น หากไม่รวมปัจจัยเหล่านี้ ค่าใช้จ่ายในการบริหารยังคงคงที่ ค่าใช้จ่ายทางการตลาดก็ได้รับการควบคุม โดยคิดเป็น 3% ของรายได้จากบริการหลัก

ผู้บริหารสร้างความประหลาดใจด้วยการงดเว้นการปรับเพิ่มแนวโน้ม
แม้ว่าเราเชื่อว่าตลาดจะตอบสนองในเชิงบวกต่อการประกาศผลประกอบการ แต่ความกระตือรือร้นบางส่วนอาจถูกลดทอนลงเนื่องจาก ADVANC ไม่ได้ปรับเปลี่ยนเป้าหมายประจำปีอย่างที่ไม่คาดคิด ซึ่งขัดกับความคาดหวังของ consensus ก่อนหน้านี้ที่คาดว่าจะมีการปรับเพิ่มขึ้น เราเชื่อว่าผู้บริหารกำลังใช้แนวทางที่ระมัดระวังเนื่องจาก 3Q ซึ่งเป็นช่วงที่ช้าที่สุดของปี ประกอบกับความไม่แน่นอนในแนวโน้มเศรษฐกิจ

ปรับเพิ่มมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 288.00 บาท
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2024F-26F ขึ้น 2%, 5% และ 4% ตามลำดับ โดยส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเติบโตของผู้ใช้บริการที่แข็งแกร่งขึ้นและการคาดการณ์ ARPU ที่สูงขึ้นทั้งในส่วนของมือถือและ FBB ส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมตามวิธี DCF ของเราปรับเพิ่มขึ้นเป็น 288.00 บาท (จากเดิม 281.00 บาท) เรายังคงชื่นชอบ ADVANC มากกว่า TRUE เนื่องจากมีงบดุลที่แข็งแกร่งและศักยภาพในการจ่ายเงินปันผลที่ดีกว่า ADVANC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 4.87 บาท คิดเป็น 85% ของกำไรใน 1H24 ทั้งนี้ คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ ADVANC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 288.00 บาท ปัจจัยเสี่ยงรวมถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย การเกิดสงครามราคาอีกครั้ง การสิ้นสุดของการแข่งขันแบบผูกขาดโดยสองบริษัท และความล่าช้าในการรับรู้ผลประโยชน์จากการ synergy