**ยอดขายหดตัวแต่มาร์จิ้นดีขึ้นใน 2Q24**

กำไรสุทธิ 2Q24 หดตัว YoY และ QoQ โดยมีกำไรสุทธิ 270 ล้านบาท ลดลง -3%YoY, -21%QoQ โดยหลักมาจากยอดขายหดตัวตามอุปสงค์ในประเทศที่ชะลอตัวลง

รายได้ลดลง…แต่มาร์จิ้นดีขึ้น รายได้ใน 2Q24 หดตัว -10%YoY และ -13%QoQ เป็น 1.76 พันล้านบาท โดยปริมาณขายกระเบื้อง -14%YoY เป็น 10.4 ล้านตรม. ส่วนหนึ่งเป็นผลจากกระเบื้องนำเข้าจากจีนและอินเดียเข้ามาทุ่มตลาด และความต้องการซื้อ ในประเทศชะลอเนื่องจากเศรษฐกิจและการก่อสร้างซบเซา อย่างไรก็ดี ราคาขายเฉลี่ยเพิ่ม +4.9%YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) งวด 2Q24 เพิ่มเป็น 39.7% จากการปรับขึ้นราคาขาย (เทียบกับ 37.2% ใน 2Q23 และ 38.9% ใน 1Q24)

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้เพิ่มขึ้น โดย 2Q24 อยู่ที่ 21.2% จาก 19.8% ใน 2Q23 และ 18.2% ใน 1Q24 เนื่องจากไตรมาส 2 ให้ผลตอบแทนผู้บริหารเพิ่มขึ้นเป็น 21 ล้านบาท จาก 10 ล้านบาทใน 1Q24 (ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับปี 23) ประกอบกับภาษีที่ดินและสิ่งปลูกสร้างเพิ่มขึ้นหลังรัฐบาลจัดเก็บเต็มจำนวน

ประกาศจ่ายปันผล 2Q24 เท่ากับ 0.02 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 68% ของกำไรสุทธิ ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 19 ส.ค.24 ชำระเงิน 5 ก.ย.24

แนวโน้ม 3Q24F ยังท้าทาย เนื่องจากกำลังซื้อ ยังซบเซา ตามภาวะเศรษฐกิจไทยที่ฟื้นตัวช้า ประกอบกับเป็นช่วงฤดูฝนทำให้การก่อสร้างจะชะลอลงตามปัจจัยฤดูกาล ส่วนมาร์จิ้น คาดว่าจะอ่อนลงจากต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้นราว +7%QoQ ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเพียงเล็กน้อย 1-2%QoQ

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง -3% และ -5% เป็น 1.15 และ 1.28 พันล้านบาท ซึ่งลดลง -3%YoY ในปี 24F แต่กลับไปเติบโต +11% ในปี 25F ซึ่งสะท้อนยอดขายที่ตํ่ากว่าคาดการณ์เดิม

บริษัทประกาศทำโครงการซื้อหุ้นคืน โดยกำหนดจำนวนหุ้นที่ซื้อคืนไม่เกิน 250 ล้านหุ้น หรือไม่เกิน 2.74% ของจำนวนหุ้นเรียกชำระแล้ว วงเงินซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 500 ล้านบาท ระยะเวลาซื้อหุ้นคืน 13 ส.ค.24 – 12 ก.พ.25

คงคำแนะนำถือ ปรับราคาพื้นฐานเป็น 1.90 บาท (เดิม 1.95 บาท) โดยอิงกับ P/E ปีนี้ที่ 15 เท่า ทั้งนี้แม้ว่าผลประกอบการปี 24F อาจจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่บริษัทยังมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ดี โครงการซื้อหุ้นคืนน่าจะช่วยลด Downside risk ของราคาหุ้น รวมถึงจ่ายปันผลสมํ่าเสมอทุกไตรมาส คาดการณ์ DY ปี 24F-25Fไว้ที่ 3.6% ต่อปี

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com