ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น
คาดหวังการเติบโตที่แกร่งใน 2H24
เราคาดกำไรหลัก 2Q24 ที่ 962 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY (จากการโอนที่เพิ่ม และราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น) แต่ลดลง 25% QoQ จากการโอนที่ลดลงมากกว่าส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า SPP ที่เพิ่มขึ้น ส่วนแนวโน้ม 3Q24 คาดจะกลับมาเติบโต 67% YoY และ 6% QoQ โดยเกิดจาก 1) การโอนที่ดิน 2) ราคาเฉลี่ยเพิ่มขึ้น และ 3) ต้นทุนแก๊สลดลง หนุนโรงไฟฟ้า SPP อัตรากำไรดีขึ้น อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 4 ปกติจะมีการขายสินทรัพย์เข้า WHART แต่รอบ 4Q24 นี้คาดว่าจะดีเลย์ไปปี 2025 (จากผู้ถือหน่วย WHART ไม่โหวตเพราะสถานการณ์ตลาดยังไม่เอื้อ) ทำให้คาดกำไรหลักจะลดลง 51% YoY (แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ) ใน 4Q24 อย่างไรก็ตาม ปี 2025 จะเห็นกำไรกลับมาทำสถิติสูงสุดใหม่
ทั้งนี้ เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2024 ลง 16% เป็น 4,451 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) เพื่อสะท้อนประเด็น WHART ดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ระยะยาวยังมอง WHA ได้ประโยชน์จากหลายธีม เช่น Data Center และย้ายฐานการผลิต
Fundamental view: ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 5.60 บาท (ลดจาก 6 บาท) มีช่องว่าจากราคาปัจจุบันน้อยแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำลงเป็นถือ จากซื้อเก็งกำไร โดยในกลุ่มของ WHA เราชอบ WHAUP มากกว่า