Company Note
บริษัท ฟู้ดโมเม้นท์ จำกัด (มหาชน)
สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (26/7/24)

บริษัทได้มาชี้แจงราคาหุ้นเข้าเทรดวันแรกเมื่อวานนี้ (25/7/24) ที่ลดลงเกิดจากความกังวลของตลาดสำหรับผู้ถือหุ้นเดิมกลุ่มครอบครัวดุษฏีโหนดและ private equity fund ยังติด silent period ตามกฎของ กลต. และยังยืนยันถือหุ้นครบไม่ได้มีการขายหุ้นออกแต่อย่างใด

ในแง่กระแสข่าวเชิงลบของผลประกอบการ บริษัทยืนยันผลประกอบการ 1Q24 เติบโตแท้จริงตามรายได้และอัตรามาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น มีการตรวจสอบจากผู้ตรวจสอบ Big 4 และตรวจสอบจากทาง กลต.ที่เข้มงวด ทุกอย่างโปร่งใส

แนวโน้ม 2Q24-4Q24F เติบโตต่อเนื่อง จากตลาดส่งออกที่เพิ่มขึ้น ทั้งยุโรป ญี่ปุ่น และจีน และการเข้าตลาดใหม่ UAE ที่เริ่มส่งออกไก่สดขำแหละเดือน ก.ค.นี้ และยังมีโอกาสเติบโตจากประเทศบราซิลที่เป็นรายใหญ่ในการส่งออกของโลก ตอนนี้มีปัญหาไข้หวัดนกระบาดส่งผลต่อการห้ามนำเข้าสินค้าบางพื้นที่ในยุโรปและญี่ปุ่น เป็นโอกาสการเติบโตของธุรกิจไก่ในประเทศไทยรวมถึง FM ด้วย

อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น 2Q24F-4Q24F อยู่ที่ 85%-90% จาก 1Q24 ที่ 65% สำหรับใน 4Q24F มีคำสั่งซื้อสูง แต่กำลังการผลิตไม่เพียงพอ ทำให้มีการเลื่อนออเดอร์บางส่วนไป 1Q25F จากการบริหารกำลังการผลิต ส่งผลต่ออัตรามาร์จิ้นคาดเพิ่มขึ้นจากธุรกิจไก่แปรรูปที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น 2Q24F อยู่ที่ 35% จาก 1Q24 อยู่ที่ 30%

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโตแข็งแกร่ง จากการขายธุรกิจการส่งออกไก่แปรรูปปรุงสุก

เราคาด FM จะมีกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 216 ล้านบาท (+137% YoY, 77% QoQ) โดยคาดรายได้รวมเติบโต 27% YoY และ 8% QoQ มาจากธุรกิจไก่ส่งออกแปรรูปที่เพิ่มขึ้นเป็นหลักทั้งยุโรป ญี่ปุ่น และจีน รวมถึงประเทศอื่นๆที่บริษัทส่งออกกว่า 10 ประเทศ สัดส่วนรายได้ธุรกิจไก่แปรรูปปรุงสุกเพิ่มขึ้นคาดที่ 37% จาก 1Q24 อยู่ที่ 31% ส่งออกผลให้อัตรามาร์จิ้นคาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 16.5% จาก 11.3%YoY และ 11.9% QoQ จากสัดส่วนธุรกิจไก่แปรรูปที่เพิ่มขึ้นซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นมากกว่าไก่สดชำแหละถึง 3 เท่า สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเราคาดที่ 4.5% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 4.2%YoY และ QoQ จากค่าขนส่งทางเรือในการส่งออกที่เพิ่มขึ้น (บริษัทขายสินค้าเป็น CIF กับ FOB 50:50, ค่าขนส่งคิดเป็น 2.2% ของรายได้รวม หรือ 4.4% ของรายได้ส่งออก) ส่งผลให้เราคาดอัตราทำกำไรสุทธิอยู่ที่ 11.4% เพิ่มขึ้นจาก 6.1% YoY และ 7% QoQ เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิ 1H24F เติบโต 106% HoH และคาดกำไรสุทธิปี 2024F เพิ่มขึ้น 115%YoY และเติบโตต่อเนื่องในปี 2025-26F ที่เฉลี่ย 20% (CAGR2y) จากการขยายกำลังการผลิตธุรกิจไก่แปรรูปปรุงสุกเพิ่มขึ้น 30% ในปี 2026F และขยายไก่สดชำแหละเพิ่มขึ้น 25% ในปี 2026F รองรับการส่งออกเติบโต บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี D/E ที่ต่ำ และมี ROE ที่สูงมีผลการดำเนินงานที่ทำกำไรต่อเนื่อง

แนวโน้มผลประกอบการ FM เติบโต จากการมุ่งเน้นนวัตกรรมแปรรูปไก่รองรับกลุ่มลูกค้าไฮเอนด์

เราคาดผลประกอบการ FM จะเติบโตอย่างยั่งยืน จากปัจจัยบวก 1) ภาพรวมอุตสาหกรรมไก่ยังเป็นอันดับ 1 ในการบริโภคมากที่สุด และประเทศไทยติดในกลุ่ม 5 อันดับแรกในการส่งออกของโลก
2) ประเทศไทยเป็นผู้นำอันดับ 1 ในการผู้ส่งออกไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV Products) สอดคล้องกับที่บริษัทมุ่งเน้นธุรกิจกลุ่มนี้ 3) แนวโน้มอุตสาหกรรมไก่ไทยเป็นช่วงขาขึ้น 4) บริษัทมีแผนขยายกำลังการผลิตไก่แปรรูป (CAV Products) มุ่งเน้นสินค้าที่มีอัตราทำกำไรสูงสร้างกำไรเติบโตอย่างยั่งยืน
5) ขยายตลาดส่งออกกลุ่มประเทศใหม่ๆ และยังคงรักษาลูกค้าระดับไฮเอนด์พรีเมี่ยมไว้ 6) พัฒนาออกสินค้าใหม่ปลายน้ำ (downstream) อย่างต่อเนื่อง และ 7) ขยายกำลังการผลิตไก่ชำแหละ เพิ่มประสิทธิภาพห่วงโซ่อุปทาน (supply chain optimization)

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 8.3 บาท อ้างอิง PER ที่ 15x สำหรับราคาหุ้นที่ปิดวานนี้เรามองเป็นโอกาสสะสม จากราคาที่ต่ำ คิดเป็น PER24F ที่ 7.5x ค่อนข้างต่ำ เทียบกับ PER24F ของตลาดกลุ่มนี้ที่ 12X, Dividend yield 5% และบริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ