Food Moments (FM)
แนวโน้มกำไร 2Q67 ดีกว่าที่คาดการณ์

COMPANY UPDATE

คำชี้แจงที่สำคัญ : บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายและรับประกันการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ของ บมจ. ฟู้ดโมเม้นท์ (FM)

ประเด็นการลงทุน
เราประเมินว่า FM มีแนวโน้มทำกำไรปีนี้ได้ดีกว่าที่คาดการณ์ เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรใน 2Q67 คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งจากการส่งออกและยอดขายสินค้าไก่แปรรูปปรุงสุก (CAV) เพิ่มขึ้นทั้งปริมาณและราคาขาย อีกทั้งผลประกอบการใน 3Q-4Q67 มีทิศทางการขยายตัวอย่างต่อเนื่องซึ่งส่วนหนึ่งมาจากลูกค้าใหม่และการขยายตลาด ขณะที่ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนแนวโน้มเติบโตของกำไร โดยปรับตัวลงมาซื้อขายที่ P/E 9.5 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 13.5 เท่า เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 8.90 บาทภายใต้ P/E 17 เท่า

คาดกำไร 2Q67 เติบโตอย่างมีนัยยะจากยอดขายสินค้า CAV เพิ่มขึ้น
เราคาดว่ากำไร 2Q67 เพิ่มขึ้น 130% YoY และ 68% QoQ เป็น 205 ล้านบาทจากการเติบโตของทั้งยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น โดยคาดยอดขายเพิ่มขึ้น 27% YoY และ 8% QoQ เนื่องจาก 1) ยอดขายดีขึ้นทั้งในประเทศและส่งออก ทั้งตลาดยุโรปและญี่ปุ่นซึ่งมีสัดส่วน 35% และ 32% ของการส่งออก และ 2) สินค้า CAV คาดว่าจะเติบโตประมาณ 30% ทั้ง YoY, QoQ จากคำสั่งซื้อของลูกค้าที่เลื่อนมาจากปีก่อนและการขยายกำลังการผลิตโรงงานไก่แปรรูปปรุงสุกไลน์ที่ 5 ตั้งแต่ 3Q66 โดยอัตราการใช้กำลังการผลิตรวมเพิ่มเป็น 85% ใน 2Q67 จาก 65% ใน 1Q67 เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 16.4% จาก 11.3% และ 11.9% ใน 2Q66 และ 1Q67 ตามลำดับ เนื่องจากสัดส่วนยอดขายสินค้า CAV (อัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าไก่สด 3-4 เท่าตัว) เพิ่มขึ้น ประกอบกับต้นทุนอาหารสัตว์ปรับตัวลดลง

แนวโน้มยอดขายเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 3Q-4Q67
อัตราการใช้กำลังการผลิตของ FM คาดว่าจะเพิ่มเป็น 90% ใน 3Q67 โมเมนตัมยอดขายเติบโตต่อเนื่องจากการผลิตสินค้า CAV ให้กับลูกค้าใหม่และมีการเปิดตลาดใหม่คือประเทศ UAE ซึ่ง FM เป็นหนึ่งในโรงงานที่ได้รับอนุญาตให้ส่งออกไก่ไป UAE นอกจากนั้น การที่ประเทศบราซิลซึ่งเป็นผู้ส่งออกไก่สดแช่แข็งอันดับหนึ่งของโลกประสบปัญหาไข้หวัดนกระบาดทำให้มีการหยุดส่งออกไก่ชั่วคราวไปจีน รวมถึงบางพื้นที่ในยุโรปและญี่ปุ่น ซึ่งเป็นโอกาสของผู้ส่งออกไทยในการส่งออกไก่มากขึ้น ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 1H67 ที่เราคาดการณ์คิดเป็น 63% ของประมาณการกำไรปีนี้ ซึ่งส่งผลให้มีอัพไซด์ต่อประมาณการ

หุ้นซื้อขายที่ P/E 9.5 เท่า เทียบกับ P/E เฉลี่ยของกลุ่มที่ 13.5 เท่า
หุ้นปรับตัวลงมาซื้อขายที่ P/E 9.5 เท่า ซึ่งต่ำกว่า P/E เฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจอุตสาหกรรมเกษตรและอาหารที่ 13.5 เท่า อีกทั้ง ROE อยู่ที่ 19.0% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 11.3% ขณะที่ FM ยังคงมีแนวโน้มกำไรขยายตัวต่อเนื่องโดยเราคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรต่อปี (CAGR) ที่ 31% ในปี 2567-2569 เราประเมินมูลค่าหุ้นโดยอิง P/E ที่ระดับ 17 เท่า ราคาเป้าหมายจะเท่ากับ 8.90 บาท

Suttatip Peerasub
suttatip.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1430